日本銀行（央行）最新數據顯示，扣除短期波動後的通膨（較能反映長期趨勢的物價增速）已接近或高於目標，且產出缺口（實際產出高於經濟不刺激也不降溫時的水準，代表景氣偏熱）為正。在美元／日圓（USD/JPY）測試 160 之際，日本銀行在渣打（Standard Chartered）原先預期的第三季之前升息的風險上升。
渣打表示，日本銀行要達到市場對 2026 年升息兩次的預期，門檻仍然很高。該行也指出，市場在 3 月對「到 12 月前約有兩次日本銀行升息」的定價維持穩定。
分析認為政策仍偏寬鬆：以 0.75% 作為基準政策利率（央行用來影響借貸成本的主要利率），低於估計的中性利率區間（既不刺激也不壓抑經濟的利率水準）。並將此背景連結到戰爭爆發以來日本公債（Japanese government bond，JGB，日本政府發行的債券）2 年期／10 年期利差出現「熊市陡峭化」（bear steepening：殖利率上升且長天期升得更快，利差變大），反映燃料成本上升帶來的通膨風險。
相對地，其他已開發市場多為「熊市扁平化」（bear flattening：殖利率上升但短天期升得更快，利差變小）。此現象被歸因於近期油價衝擊後，市場重新把政策利率上調（升息）納入價格。
在美元／日圓測試 160 的情況下，日本銀行升息時間點早於我們第三季預期的風險明顯增加。我們關注匯率波動（價格在短時間內大幅上下變動）可能突然放大，特別是回想 2024 年當匯率跨過類似門檻時，財務省（Ministry of Finance，日本負責匯率與市場干預的主管機關）的進場干預。今早匯價約在 159.85，對決策者造成很大壓力。
日本銀行的政策反應落後於情勢（通膨與景氣已變熱，但政策調整不夠快），近期數據也支持此看法。2026 年 2 月核心通膨（core inflation：扣除波動較大的項目後的通膨指標）為 2.3%，仍高於 2% 目標；而 2025 年第四季 GDP 成長 0.5% 顯示景氣偏熱、產出缺口為正。在政策利率僅 0.75% 下，目前貨幣政策（央行透過利率與資金供給影響經濟的作法）明顯過度寬鬆。
對衍生品交易者（用期權、期貨等工具交易的人）而言，這代表可布局未來幾週更大幅度的價格波動。我們認為買入短天期美元／日圓期權（options：在期限內以特定價格買賣的權利）是可行做法，例如 1 個月跨式策略（straddle：同時買進同履約價的買權與賣權，押注大行情，不押方向）。這讓交易者在意外升息或匯價明顯突破 160 時，只要波動夠大就可能獲利。
日本公債市場也反映仍在的通膨風險。我們看到 2 年期／10 年期殖利率利差持續擴大，代表長期借款成本上升速度快於短期。這與其他已開發市場不同；後者因擔心近期升息，殖利率曲線（不同到期期限的利率排列）更容易變平。
儘管 160 關口情勢緊張，利率交換市場（swaps market：用交換合約交易未來利率水準的市場）仍大致穩定，價格反映到 2026 年 12 月前約兩次升息。我們記得日本銀行在 2025 年行動非常謹慎，表示即使要達到這種市場定價也不容易。任何行動或不行動，只要打破「兩次升息」的共識，都可能帶來明顯的交易機會。
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