油價與通膨展望
油價被視為短期通膨展望的重要因素（key input，指會直接影響預測的關鍵變數），而本週以來油價變動不大。總裁克里斯蒂娜・拉加德（Christine Lagarde）週三上午表示，歐洲央行在資訊足夠之前不會行動，並且可以忽略短暫的價格衝擊（short-lived price shock，指短期突發上漲後很快回落的價格變動）。 市場定價顯示，歐洲央行可能更強硬回應，以避免價格螺旋（price spiral，指物價上漲引發薪資與成本再上升、進而推升物價的連鎖循環）。長天期遠期通膨交換（forward inflation swaps，指用交換合約押注未來通膨水準的工具）相對穩定；而 Euribor 期貨（Euribor futures，以歐元區銀行同業拆借利率為基礎的利率期貨）曲線出現「隆起」（hump，指中短期利率預期較高、之後回落的形狀），暗示後續可能有部分反向調整。 歐洲央行在訊息傳達上面臨取捨：若語氣偏鴿派（dovish，指較傾向寬鬆、較不急著升息），通膨預期若上移，可能推高長端殖利率（long-end yields，指長天期債券利率）；若語氣偏鷹派（hawkish，指較傾向緊縮、較積極升息），市場焦點可能轉向成長走弱。 市場似乎相信歐洲央行今年至少會升息 2 次，且對 4 月就可能升息的機率定價高達約 60%。最新的歐元區通膨初值（flash estimate，指先行公布的初步估計）上升至 2.8%，主要受能源帶動，讓歐洲央行承受的壓力升高。這種偏強硬的定價代表交易者可能會為偏鷹行動做準備。Euribor 曲線交易
主要變數仍是油價，這讓央行陷入兩難。布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準之一）持續站上每桶 92 美元，若供給再受干擾，歐洲央行可能被迫更果斷行動，避免價格螺旋。這與拉加德先前「忽略短期衝擊」的說法形成落差，導致不確定性上升。 在這種環境下，可以運用 Euribor 期貨序列（futures strip，指一串不同到期月份的期貨合約）中的「隆起」：市場預期短期會升息，但之後會部分回落。做法之一是：放空近月期貨（shorting near-term futures，指押注近端利率上升、期貨價格下跌），同時買進較長天期合約（buying longer-dated contracts，指押注之後利率回落、期貨價格上升），以布局未來可能的降息或轉寬鬆（easing，指利率下降或政策轉鬆）。重點是交易曲線形狀的變化，而不是只猜利率單向上或下。 考量歐洲央行需要在控制通膨預期與避免衰退之間取得平衡，價格波動（volatility，指價格起伏程度）本身就值得交易。市場定價與央行訊號之間的落差，帶來用選擇權（options，指在一定期限內以約定價格買賣標的的權利）買入波動的機會。若在 4 月會議前，對德國公債期貨（German Bund futures，以德國公債為標的的期貨）建立跨式策略（straddle，同時買進同履約價的買權與賣權，押注大幅波動但不押方向），若央行意外偏鴿或偏鷹，都可能獲利。 長天期通膨交換仍相對穩定，代表市場相信歐洲央行有工具控制通膨；這種信譽來自先前強勢升息循環（aggressive hiking cycle，指快速且幅度較大的升息階段），該循環在 2025 年結束。不過情況有所不同：近期 PMI（採購經理人指數，反映製造業與服務業景氣的調查指標）顯示製造業偏脆弱，過度緊縮可能造成傷害。歐洲央行最後可能不得不升息，以符合市場預期並爭取更多時間。
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