北亞的抗壓性
北亞以出口為主的核心經濟體，被認為較能承受衝擊，原因包括外匯存底覆蓋較高（外匯存底足以支撐進口與外債支付）以及較高的預防性儲蓄（民間更傾向保留現金、降低消費以備不時之需）。強健的財政資源（不含日本）也被視為緩衝，短期內外匯或債券資金外流（資金撤出本國資產）不被視為主要風險。 在亞太其他地區，東南亞政府已轉向採取如燃料配給（限制燃料供應或使用量）等措施。在菲律賓，馬可仕總統週二表示，不排除因缺乏航空燃油而讓航班停飛。 澳洲雖然是天然氣淨出口國（出口多於進口），卻面臨精煉石油（已加工成汽油、柴油等成品油）短缺。過去一個月，淨賣出主要集中在原本被「超額持有」（投資人持倉過多、容易被拋售）的貨幣；而 MYR、THB 與 AUD 則被描述為「低配」（持倉偏少、相對不擁擠）。 我們曾在去年 3 月見過類似情況：衝突讓亞洲貨幣市場出現明顯分化。關鍵在於能源副產品引發的「貿易條件」衝擊，對東南亞與澳洲的打擊大於北亞。這種分化延續至今，仍在影響目前的交易策略。交易配置的含意
像泰銖與菲律賓披索這類能源進口國貨幣，確實在 2025 年第 2、3 季明顯走弱。2025 年第 4 季資料顯示，菲律賓「經常帳」赤字（商品與服務貿易、投資收益與移轉收支的淨額）擴大至 GDP 的 4.2%，為十多年來最高，反映進口成本帶來的持續壓力，確認了我們先前預期的國際收支壓力。 這種分化意味著，可考慮建立「做多北亞相對抗壓、做空東南亞相對脆弱」的交易。可用選擇權（期權；一種可在未來以約定價格買入或賣出、但不一定要執行的合約）做空菲律賓披索、對台幣（TWD/PHP）。這種設計能聚焦區域主題，同時降低對整體美元波動的曝險。 回顧 2022 年能源危機等案例，依賴進口的國家，其貨幣走弱往往在第一波價格衝擊後仍會延續。這些國家的央行（負責利率與貨幣政策的機構）之後必須在兩者間取捨：用高利率支撐匯率，或刺激放緩中的經濟。泰國 2026 年 2 月通膨（物價上漲率）為 1.8%，低於預期，使其央行更有空間優先顧及成長，可能對泰銖不利。 對衍生品（以匯率、利率等為標的的金融合約）交易者而言，買入 MYR 與 THB 相對美元的賣權（put option；押注匯率下跌或用來避險的選擇權）仍是可行的避險方式。這些貨幣對的隱含波動率（市場對未來波動的定價）仍高於五年平均，顯示市場仍在為與能源供應安全相關的風險定價。我們認為在不確定性未消退前，支付這筆成本仍合理。 相較之下，澳幣目前的情況比 2025 年更複雜。去年成品油短缺是主要不利因素，但 2026 年 1 月貿易資料顯示加工製成品（經加工後出口的產品）出口明顯改善，代表初期供應瓶頸正在緩解，因此「低配澳幣」可能不再像 12 個月前那樣簡單直接。
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