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    2月，俄羅斯工業產出下滑0.9%，未達預期的1.1%成長

    by VT Markets
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    Mar 26, 2026
    俄羅斯 2 月工業產出下滑 0.9%。這低於原先預期的 1.1% 成長。 數據顯示，產量不增反減。這代表當月工廠生產活動偏弱。 2 月工業產出為 -0.9%，原本預期成長 1.1%，顯示俄羅斯經濟穩定性出現明顯裂痕。這種「意外萎縮」（原本預期成長，結果卻下滑）表示深層問題可能比市場原先估計的更嚴重。我們預期未來幾週，市場對「與俄羅斯相關的資產」（例如俄股、盧布、與俄國營收高度相關的公司資產）會出現偏空情緒。 這份數據會直接壓抑盧布（俄羅斯貨幣）。我們關注 USD/RUB（美元兌盧布匯率；數字越高代表盧布越弱）是否能持續突破 98。俄羅斯央行（負責貨幣政策與匯率穩定的主要機構）一直難以守住 95 的關卡；加上外匯存底（央行用來穩定匯率、支付外幣需求的外幣資產）據稱在上季下滑 2%，代表它「干預」（央行進場買賣外幣來影響匯率）的能力正在變弱。我們視此為布局做空盧布的機會，可透過期貨（在未來某時間以約定價格買賣的合約）或買入 USD/RUB 的買權（Call；支付權利金後，取得在到期前/到期日以約定價格買入美元、等同押注 USD/RUB 上升的權利）來進行。 在股票方面，這份偏弱報告讓 MOEX 俄羅斯指數（俄羅斯主要股市指數）買入賣權（Put；押注標的下跌的選擇權）更具吸引力。我們在 2025 年中曾看到類似情況：一連串疲弱的製造業報告後，指數在接下來六週內回檔 7%。連續第三個月工業數據令人失望，形成「景氣持續走弱」的訊號，而股市可能尚未完全反映。 在商品方面，疲弱代表國內能源需求可能降低，迫使生產商把更多烏拉爾原油（Urals crude，俄羅斯主要出口原油品種）以折價（比基準油更便宜）推向出口市場。烏拉爾原油與布蘭特原油（Brent，國際常用的原油價格基準）之間的價差（spread，兩種價格的差）本月已擴大到每桶 19 美元，創 2025 年底以來最大。這可能加速，帶來放空高度依賴國內銷售的能源公司的機會。

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