停火談判與市場反應
報導稱，美國提出一份 15 點方案，其中包括為期一個月的停火，以便開始談判。據稱方案內容包含：限制伊朗核計畫（nuclear programme，指核能/核武相關活動與能力）、並保證荷莫茲海峽保持通航，作為交換，可能提供解除制裁（sanctions relief，減少或取消經濟限制）的空間。 市場已完全反映（priced in，指價格已提前把預期算進去）歐洲央行（ECB）將升息兩次；同時，市場幾乎已刪除今年聯準會（Fed）降息的預期。最新定價愈來愈偏向聯準會利率一路維持到 2026 年。 路透社週三公布的民調顯示，受訪的 60 位經濟學家中有 38 位預期 ECB 存款利率（deposit rate，銀行把錢存在央行時適用的利率）今年維持在 2.00%。民調也顯示，已有 21 位經濟學家預期 2026 年至少會有一次 ECB 升息。 美伊衝突推升美元的避險買盤，對 EUR/USD 造成壓力。美元指數（DXY）站穩 99.00 之上，我們認為短期內歐元較可能繼續走弱。當前市場主要驅動因素是地緣政治緊張（geopolitical tension，指國與國衝突造成的不確定性）。波動訊號與交易部位
不確定性讓市場對未來「可能波動幅度」的預期升高，這在衍生品（derivatives，以標的資產如匯率為基礎的合約）市場中很明顯。EUR/USD 選擇權（options，提供在特定期間以特定價格買/賣的權利）的一個月隱含波動率（implied volatility，市場用選擇權價格推算出的未來波動預期）升至 11.5%，為 2025 年初銀行業不穩時期以來未見水準。交易者可考慮偏向「受益於波動變大」的策略，而不只是押單一方向。 戰事推高能源價格，使通膨疑慮（inflation concerns，物價上漲壓力）持續。布蘭特原油（Brent crude，國際基準油價）目前在每桶 115 美元以上，明顯高於 2025 年均值約 85 美元。這讓各國央行更難判斷政策方向。2 月最新通膨數據顯示，歐元區物價年增 4.8%，美國年增 4.5%。ECB 特別關注高能源成本是否外溢至其他商品與服務（bleed into the wider economy，指影響到更廣泛的物價）。 我們看到市場對聯準會與 ECB 的政策預期出現更大落差：市場已完全排除今年聯準會降息，同時預期 ECB 會升息兩次。這比許多經濟學家的看法更激進，因為不少人仍認為 ECB 會把存款利率維持在 2.00% 直到年底。 因此，選擇權市場明顯偏向防範 EUR/USD 下跌。賣權（put options，價格下跌時獲利或用來保護部位的權利）的權利金（premium，買選擇權要付的價格）相對買權（call options，價格上漲時獲利的權利）大幅上升。這代表不少交易者在布局匯價可能測試更低水準，未來幾週或許接近 1.1400。 不過，若外交出現突然進展或達成停火協議，趨勢可能快速反轉。緊張降溫（de-escalation，衝突程度降低）會削弱美元的避險吸引力，並可能讓 EUR/USD 很快走高。因此，持有部分長天期（long-dated，期限較長）、價外（out-of-the-money，現價下不容易獲利、但成本較低的）買權，可能是用來對沖（hedge，用另一個部位降低風險）意外和平解決的較合理做法。
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