通膨風險再度成為焦點
英國央行在《貨幣政策摘要》與會議紀錄中表示，將準備採取行動，讓消費者物價指數（CPI，用來衡量民眾購買一籃子商品與服務的價格變化）通膨在中期回到 2% 目標。央行也指出，衝突發生前通膨降溫（disinflation，通膨率下降但物價未必下跌）正在延續，但新的衝擊預期會在短期內把通膨推高。 英國央行警告，若能源價格長期維持高檔，工資與定價行為帶來的「第二輪效應」（second-round effects，因成本上升而引發加薪與再度調價，讓通膨更難降）會更可能出現。會議紀錄補充，若衝擊更大或更久，可能需要更緊縮的政策立場（restrictive policy stance，讓借貸變貴以壓抑需求與通膨）；若衝擊短暫，或經濟出現更多閒置產能（economic slack，需求疲弱、失業偏高、產能未被充分使用），則政策可能不必那麼緊。 英國央行把利率維持在 3.75% 並釋出可能升息訊號，與先前預期相比是明顯轉向。市場過去把 2026 年至少兩次降息納入定價，但目前這個看法已不成立。2 月最新 CPI 報告顯示通膨仍偏黏著（sticky，下降緩慢、不易回到目標）在 2.8%，使央行持續承壓。 這種偏鷹派（hawkish，較傾向升息或維持高利率以壓通膨）的態度，直接回應近期外部衝擊，尤其是荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）緊張再起，推升全球能源價格。布蘭特原油（Brent crude，國際油價指標之一）過去一個月上漲逾 15%，交易價格突破每桶 90 美元，引發對「輸入型通膨」（imported inflation，因進口能源與商品變貴而帶來的通膨）的擔憂。央行顯然表態，將優先壓制通膨，而不是優先支撐經濟；2025 年第 4 季經濟成長僅 0.1%。市場定價快速變動
對衍生品（derivatives，價格由利率、匯率等標的所決定的金融合約）交易者而言，這代表必須迅速調整原本押注短中期降息的部位。短期英鎊利率期貨（short-sterling futures，用來反映未來短期利率預期的期貨合約）出現明顯拋售，英國 2 年期公債（gilt，英國政府公債）殖利率已上跳 25 個基點（basis points，1 個基點＝0.01 個百分點）以反映新情勢。隔夜指數交換（OIS，overnight index swap，以隔夜利率為基礎、用來觀察市場政策利率預期的利率交換）市場目前幾乎顯示 2027 年前不會降息。 這種政策立場通常有利英鎊，因為較高的潛在利率報酬（yields，利息或報酬率）會吸引海外資金。選擇權（options，賦予買賣權利但非義務的合約）策略可能更偏向英鎊走強，特別是相對於央行較偏鴿派（dovish，較傾向降息或寬鬆以支撐成長）的貨幣，例如歐元或瑞士法郎。英鎊／美元的隱含波動率（implied volatility，從選擇權價格推算市場預期的未來波動程度）升至三個月新高，代表交易者正在為更大的價格波動做準備。 我們曾在 2022 年看到類似的利率預期快速重定價，當時各國央行開始強力對抗疫情後通膨。現在的關鍵同樣在於衝擊是否持續，以及它對薪資成長的影響。市場將緊盯下一份就業市場報告，觀察更高的能源成本是否正在引發央行最擔心的第二輪效應。
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