英國通膨讓英國央行仍是焦點
年增率 CPI 維持在 3% 不變，符合預測。核心通膨（Core inflation，扣除波動較大的食品與能源後的通膨，更能反映長期價格壓力）年增升至 3.2%，前值為 3.1%。 通膨仍高於英國央行（Bank of England，BoE）的 2% 目標，影響市場對利率的預期。這些數據公布時，全球能源價格最新一波上漲尚未完全反映，後續已促使市場重新評估政策走向。 BHH 報告指出，英國利率交換（swaps，利率交換是用固定利率與浮動利率現金流互換，常用來反映市場對未來利率的預期）曲線顯示未來 12 個月約有 60 個基點（basis points，基點；1 個基點 = 0.01%）的升息空間。先前市場定價較偏向降息。 日圓在亞洲時段因日本央行（Bank of Japan，BoJ）會議紀要（meeting minutes，會議討論內容摘要）公布而走強，但隨後英鎊轉強、日圓回吐漲幅。紀要表示，若通膨走勢符合預測，官員仍可能進一步升息；同時在進口成本上升、日圓偏弱的背景下，維持謹慎、以數據為主的立場。 回顧 2025 年同期，當時已出現明顯的政策分歧並影響此貨幣對：英國央行因通膨黏著（sticky inflation，通膨不易下降、長期維持偏高）而偏向支持升息；日本央行則剛開始緩慢退出負利率。這種差異推動 GBP/JPY 上行，並從 213.00 附近一路升至今日接近 225.50。利差推動利差交易
利率差距仍是交易者最關注的主題。經過 2025 年升息後，英國央行基準利率（Bank Rate，英國央行的政策利率）現為 5.75%；而最新 ONS 數據顯示英國通膨仍偏高（2.6%），因此市場預期要到今年稍晚才可能降息。這讓持有英鎊相對日圓具備明顯的收益率優勢。 另一方面，日本央行延續 2025 年紀要所見的謹慎步調，目前政策利率僅 0.25%。2026 年 3 月東京核心 CPI（Tokyo Core CPI，日本東京地區的核心通膨指標，常被視為全國通膨的先行參考）為 2.4%，顯示雖有通膨，但官員不致因此急速升息。超過 5% 且長期存在的利差，使利差交易（carry trade，借入低利率貨幣、買入高利率貨幣以賺取利差）仍具吸引力。 對衍生品（derivatives，價值來自標的資產如匯率、利率的金融工具）交易者而言，這樣的環境有利於同時掌握上升趨勢與正利差。我們認為買入 GBP/JPY 買權（call options，買權；在到期前以約定價格買入標的的權利）且到期日落在未來 3～6 個月，是參與可能續強的做法，並能把最大風險限制在權利金範圍內。 也需考慮波動度（volatility，價格在短期內大幅上下波動的程度），所幸自 2025 年初地緣政治升溫後已趨於平穩，當時 Cboe 英鎊波動率指數（Cboe GBP Volatility Index，用來表示市場預期英鎊未來波動程度的指標）一度高於 12。該指數目前約 9.5，較為溫和；在持有英鎊多頭部位時，賣出價外（out-of-the-money，價外；對買權而言，履約價高於現價、較不易立刻獲利）的日圓買權，可能有助於增加額外收入。這種選擇權結構稱為備兌買權（covered call，持有現貨或等同多頭部位，同時賣出買權收取權利金），只要匯價沒有出現急漲，就可受益於權利金隨時間下滑（premium decay，權利金因時間流逝而減少，亦即時間價值下降）。 美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新持倉報告（Commitment of Traders，COT，將期貨/選擇權市場不同類型交易者的持倉分類披露）顯示，投機資金對日圓的淨空單（net shorts，空單大於多單的部位）仍接近多年高點。這表示整體市場仍普遍看空日圓，暗示 GBP/JPY 較容易延續上行。我們視此為趨勢仍在的訊號。
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