勞動成本意外升高，讓降息時間更難判斷
2025 年第四季的單位勞動成本明顯比市場預期更高：上升 4.4%，而不是預期的 3.3%。這強烈顯示薪資帶來的成本壓力（企業因薪資上升而增加的支出）並沒有如預期那麼快降溫。對聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）而言，這份數據會削弱「通膨已完全受控」的看法。 我們認為，這讓年中降息（調降利率）更不樂觀。市場已開始反應：SOFR 期貨（以 SOFR 利率為基礎的利率期貨；SOFR 是美國以擔保品回購交易為基礎的短期利率指標）現在反映 2026 年 9 月前降息的機率不到 25%，而上週還超過 60%。交易者可考慮賣出利率期貨，以因應聯準會可能更偏向升息或維持高利率的立場（俗稱「鷹派」：偏向打通膨、利率較高）。 這種不確定性可能推升市場波動。VIX 指數（衡量市場恐慌與波動預期的指數，常被稱為恐慌指數）已從上月低點 14 升到 18 以上，我們預期可能測試 20。可考慮買進 VIX 買權（call option：在到期前以固定價格買入的權利），或在 SPX（標普 500 指數）建立賣權價差策略（put spread：同時買入與賣出不同履約價的賣權，以降低成本並控制風險），用來對沖（hedge：用另一筆交易降低下跌風險）市場可能回落。 這讓人想起 2022 年初：通膨數據遲遲不降，迫使聯準會放棄「只是短暫現象」的說法，並開始快速升息。雖然我們不預期重演同等幅度，但歷史經驗顯示，當通膨持續偏高時，市場常低估聯準會壓通膨的決心。因此，較保守、防禦的配置更合理。「高利率維持更久」可能推動美元走強
在「高利率維持更久」的預期下，美元也可能轉強。美元指數（DXY：衡量美元相對一籃子主要貨幣的強弱）本月已上漲 1.5%，來到自 2025 年底以來的新高。我們認為，做多美元、對那些仍偏向寬鬆（dovish：中央銀行傾向低利率、較不急著緊縮）的貨幣（如日圓或歐元）可能是較有利的交易方向。
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