能源價格衝擊與政策影響
報告指出，在美國對伊朗發動打擊、以及全球原油供給面臨威脅之後，能源價格走高。報告將其視為「整體通膨」（headline inflation：包含能源與食品等波動較大的項目）受到衝擊；在評估地緣政治風險與對國內的外溢影響（spillovers：外部衝擊傳導到本國經濟與物價）時，央行大致可以先不把這種短期波動當成主要政策依據。 報告也提到目前存在「供給過剩」（excess supply：產能或勞動等供給高於需求，讓通膨較不易失控）的環境，足以吸收額外的成長推力。因此，它預期央行在 2026 年會保持觀望。 資深副總裁（Senior Deputy Governor）Rogers 預計在 3 月 26 日（週四）對 Brandon 商會演講。市場預計會關注她對近期短期利率預期轉向的評論。 我們認為，市場把今年底前超過 75 個基點的升息計入價格，已經超前。加拿大央行很可能已結束降息循環（easing cycle：透過降息來刺激經濟的一段期間），並在 2026 年全程把隔夜利率穩定維持在 2.25%。市場定價與央行政策之間的落差，提供了明顯的交易機會。 我們在 2 月通膨報告中看到這種影響，通膨來到 2.9%，但央行很可能會把這次短暫上升視為暫時現象。他們更在意的是國內經濟的疲弱。交易與短期催化因素
加拿大經濟仍有供給過剩，有助於吸收較高的能源成本，而不致引發更廣泛的「物價螺旋」（price spiral：價格與成本互相推升、造成持續性通膨）。2025 年第 4 季 GDP（國內生產毛額：衡量整體經濟產出）終值報告顯示小幅萎縮 0.2%，企業信心（business sentiment：企業對景氣與投資意願的態度）在新一年仍偏保守。在這種偏弱環境下升息會是重大的政策錯誤。 過去也發生過類似情況：2022 年時各國央行一開始把通膨當作暫時現象，後來被迫採取行動。然而這一次，國內需求（domestic demand：消費與投資等內需）更弱，讓央行更有理由保持耐心。關鍵差異在於：能源以外缺乏全面性的物價壓力（broad-based price pressures：多數商品與服務同步上漲的壓力）。 因此，操作衍生性商品（derivatives：價值取決於利率、匯率等標的的金融合約）的交易者可考慮布局：加拿大利率將低於市場目前暗示的水準。做法是建立在「升息預期被撤回」時獲利的部位，例如在 2026 年底到期的隔夜指數交換（OIS, overnight index swaps：以隔夜利率指數為基準、交換固定利率與浮動利率現金流的合約）中「收固定」（receiving fixed：在利率交換中收取固定利率、支付浮動利率；當市場預期利率下降或升息預期減少時，通常受益）。當市場重新定價、轉向反映央行把利率維持在 2.25% 時，這個部位的價值將上升。 本週我們將關注 Rogers 週四的演講，看看是否支持上述看法。我們預期她會強調耐心作法，並淡化整體通膨數字。任何暗示央行不考慮升息的訊號，都可能成為市場開始把升息預期剔除的催化因素。
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