瑞士央行反制法郎升值
瑞士國家銀行（SNB，瑞士的中央銀行）已表態會抵制 CHF 急升。3 月 2 日它表示，為了對抗「快速且過度的升值」，其干預外匯市場（央行進場買賣外幣以影響匯率）的意願提高。 SNB 在上週最新一次政策會議也重申此立場，表示干預目標是避免升值到可能威脅瑞士物價穩定（通膨保持在可控範圍）的程度。 衝突前瑞士通膨偏低，貨幣走強時更容易造成壓力。2 月通膨為 0.1%，而 2022 年 2 月（烏克蘭衝突前）為 2.2%。 若能源價格衝擊（油氣等能源大漲對經濟與物價造成的影響）惡化，CHF 近期的疲弱可能不會持續。若全球情勢更混亂，CHF 的走勢可能反轉。交易影響與風險情境
自 2 月底中東衝突開始後，瑞郎並未像典型避險貨幣（市場緊張時資金會流入、通常較抗跌的貨幣）那樣走強，反而對美元下跌約 3.0%，推動 USD/CHF 上行，接近 0.7950 的關鍵壓力位。這種不尋常走勢，主要因 SNB 公開承諾要阻止瑞郎快速升值。 我們認為 SNB 的立場和國內極低通膨有關。瑞士聯邦統計局（瑞士官方統計機構）3 月 5 日公布最新數據：消費者物價（一般家庭購買商品與服務的價格水準）年增率（與去年同月相比）仍僅 0.2%。這讓央行更想避免瑞郎走強把「通貨緊縮」（物價普遍下跌、可能拖累經濟）帶進國內。相較之下，2022 年初在能源衝擊前通膨已達 2.2%，當時 SNB 對較強匯率的接受度更高。 回看 2022 年烏克蘭衝突後，瑞郎更像傳統避險貨幣：EUR/CHF（歐元兌瑞郎）明顯跌破 1.00 平價位（即 1 歐元 = 1 瑞郎）且是多年來首次。現在不同之處在於 SNB 主動壓制這種避險走勢，讓匯率出現拉扯。這也反映在衍生性商品市場（以標的資產價格為基礎的金融工具，如選擇權、期貨）：USD/CHF 的 1 個月隱含波動率（從選擇權價格推算、代表市場預期未來波動大小的數字）在過去三週從約 5.5% 升到 7.0% 以上。 接下來幾週，若交易者相信 SNB 能限制瑞郎走強，可能出現策略機會：賣出價外 CHF 買權（選擇權的一種；「買權」是買入權利，價外表示履約價離現價較遠，較不容易被行使）或用瑞郎的看跌買權價差（同時買賣不同履約價的買權，用來降低成本與限制風險）來收取權利金（賣出選擇權可收到的費用）。此看法押注央行的干預與警告會壓住升值空間，特別是在 USD/CHF 測試 200 日移動平均線時。 但若全球情勢惡化，我們不認為瑞郎疲弱必然持續。布蘭特原油（國際原油基準之一）自 2 月底以來已上漲 12% 至每桶 92 美元以上，顯示能源衝擊的風險不低。若交易者預期全球經濟放緩加劇，可考慮較長天期選擇權（到期時間更長的選擇權），例如買入 USD/CHF 賣權（賣出權利，押注匯率下跌），布局未來資金避險回流可能壓過 SNB 的干預。
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