黃金的中期展望
黃金的長期展望被認為仍然穩健；但中期展望則因衝突而受限。近期黃金回落（drawdown，指價格自高點下跌的幅度）被形容為非常劇烈，但短期展望仍偏脆弱。 一項與 Lisa Cook 案（trial，指法院審理程序）相關、由最高法院作出的裁定，被視為短期風險事件。若未來一週出現大幅下跌，可能迫使商品交易顧問（CTA，Commodity Trading Advisor：以期貨/衍生品用系統化策略追蹤趨勢的基金或管理人）退出剩餘的黃金多頭部位，讓他們可能在兩年多來首次轉為「零部位（flat，指不持有多頭也不持有空頭）」。 我們看到，能源出口國（尤其是中東）的美元盈餘在 2025 年一路推動黃金上漲。但這股資金流正在反轉，因為與伊朗的衝突讓布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準之一）價格一直維持在每桶 125 美元以上，創下自 2022 年能源危機以來最高水準。這會壓縮這些國家的財政空間，迫使他們把美元花在國內需求，而不是繼續累積黃金。 未來幾週對衍生品（derivative，以標的資產如黃金為基礎、價格隨之變動的合約，例如期貨與選擇權）交易者的主要風險，是商品交易顧問（CTA）集中退出。我們的模型顯示，這些趨勢追蹤（trend-following，依價格趨勢自動加減碼）的資金仍持有可觀的黃金多頭，且最早是在 2024 年初建立。若價格大跌並跌破每盎司 2,650 美元這個關鍵支撐位（support level，買盤可能較強、價格較不易再跌的區域），可能觸發他們的自動賣出程式（automated selling programs，依規則自動下單的機制），進一步打掉這個長期支撐。下行保護策略
在這種情境下，透過買進賣權（put options，選擇權之一：支付權利金後，取得在到期前/到期時以約定價格賣出的權利）來做短期下行保護，是較審慎的做法。黃金選擇權的隱含波動率（implied volatility，市場從選擇權價格反推出的「未來可能波動大小」）已升至 6 個月高點 18%，反映市場在最高法院即將對 Lisa Cook 案作出決定前的不確定性升高。這表示市場已在為可能出現的大幅波動做準備。 這筆黃金交易本質上很像套息交易：資金從中央銀行一路擴散到跟進動能的一般投資人。當最初的資金來源減弱，整個結構就會變得脆弱。最新數據顯示，海灣阿拉伯國家合作委員會（GCC，波斯灣地區的國家組織）外匯存底（foreign exchange reserves，央行持有的外幣資產，用於穩定匯率與支付國際收支）季比下滑 15%，證實這種把美元盈餘回流投入黃金的趨勢正在退潮。
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