對照 2022 年通膨衝擊
2022 年 3 月，經濟活動指數（activity index，PMI 中衡量產出/新訂單等景氣強弱的分項）幾乎沒變，但價格指數（prices index，PMI 中衡量投入成本與售價變化的分項）卻在原本已很高的基礎上繼續上升。現在會拿這段經驗來比較，用以評估「成長」與「通膨壓力」之間的拉扯。 這次預期經濟活動指數只會小幅下滑。市場會緊盯 PMI 的價格分項（price components，PMI 報告中與成本/售價相關的細項），觀察這波漲價衝擊相對於成長放緩到底有多強。 本週將公布的 PMI 初值，是我們最關鍵的數據。焦點在於：近期油價衝擊是否讓價格上升的力道大於對經濟活動的傷害。若報告顯示景氣仍撐得住、但價格壓力明顯走高，將印證 ECB 的擔憂，並可能促使更早升息（interest rate hikes，提高政策利率）。 柴油與噴射燃油等成品油目前價格已高於 2022 年高點，通膨壓力明顯。此前 2 月歐元區通膨初值（flash inflation，提前估算的通膨數據）高於預期，達 3.1%，使央行持續承壓。我們預期 PMI 的活動指數只會小跌，重點將落在價格分項。交易含意與部位
在此情況下，交易者可考慮為「更偏強硬的 ECB」（aggressive/hawkish ECB，指更傾向升息或收緊政策）做準備。作法之一是使用 EURIBOR 或 €STR 期貨（futures，以未來利率為標的的合約）押注短期利率上升。市場目前已反映（pricing in，指價格已包含該預期）7 月會議升息機率超過 70%。在公布前不確定性升高，也讓選擇權策略（options strategies，用權利金換取在特定條件下買賣的合約）更有吸引力。 VSTOXX 波動率指數（volatility index，衡量歐股選擇權隱含波動、常被視為市場緊張度指標）已升至 23 以上，反映市場在 PMI 公布前偏緊張。買入跨式（straddle，同時買進同履約價的買權與賣權）或寬跨式（strangle，買進不同履約價的買權與賣權）並以 Euro Stoxx 50 指數（歐元區大型股指數）為標的，可能有助於在市場大幅波動時獲利，不論方向。若價格指數意外偏強，幾乎必然推升歐元。 因此，我們也關注買入 EUR/USD（歐元兌美元）買權（call options，看漲選擇權）。這可用來把握偏鷹意外（hawkish surprise，比市場預期更偏升息/更緊的訊號）帶動歐元走強的機會。相對地，歐洲股市可能同時面臨高通膨與更緊貨幣政策（tighter monetary policy，收緊資金、提高利率）的壓力。 在這種環境下，對股票宜保守；買入歐洲主要指數的賣權（put options，看跌選擇權）可作為避險（hedge，降低不利價格變動風險）。我們特別留意運輸與航空股，因為它們直接承受燃料成本創高的衝擊。
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