供應風險與航運中斷
路透社報導，沙烏地阿美（Saudi Aramco，沙烏地國營石油公司）4 月連續第二個月削減對亞洲買家的原油出貨，干擾與經過荷莫茲海峽的運輸有關。供應僅限於從延布（Yanbu，紅海港口）出貨的阿拉伯輕質原油（Arab Light，沙國常見的較輕質原油等級），使亞洲煉油廠（refiners，把原油加工成汽油、柴油等成品油的工廠）的原料更吃緊，並限制產量。 國際能源署（IEA，International Energy Agency）署長法提赫·比羅爾表示，他正與各國政府討論可能釋出緊急庫存（emergency stock releases，政府或機構在危機時釋出的戰略儲油）。他說重新開放荷莫茲海峽是緩解局勢的主要途徑，並警告這次中斷可能超過 1970 年代的合併石油衝擊（oil shocks，因供應驟減或禁運導致油價暴漲的事件）。 隨著 WTI 接近每桶 98 美元，且美方給伊朗 48 小時期限，我們看到隱含波動率（implied volatility，從期權價格反推市場預期未來價格起伏的程度）大幅上升。交易者可考慮買進 5 月與 6 月期貨的買權（call options，未來可用約定價格買進標的的權利），並選擇遠高於 100 美元的履約價（strike prices，期權約定的買賣價格），例如 105 或 110 美元。若荷莫茲海峽被封鎖，價格可能急漲，這樣可參與上漲行情；類似情況曾在 2022 年初烏克蘭衝突爆發後出現，油價一度衝破每桶 120 美元。 局勢高度不確定，也代表若出現外交解方（diplomatic solution，以談判降低衝突並恢復供應），價格可能下跌。若要在任一方向的大幅波動中獲利，可用「買跨式」（long straddle，同時買進買權與賣權的策略；賣權/put option 是未來可用約定價格賣出標的的權利）。CBOE 原油波動率指數 OVX（以原油期權推算市場波動預期的指標）可能已大幅上升；在 2022 年供應衝擊時，OVX 曾從 40 多跳到 90 以上，顯示押注波動可能帶來可觀機會。布蘭特與 WTI 價差與相對價值交易
荷莫茲海峽受阻對國際基準布蘭特（Brent，全球更常用的原油價格基準）影響比 WTI 更直接，因此預期布蘭特－WTI 價差（spread，兩者價格的差距）將明顯擴大。可用配對交易（pair trade，同時做多一個、做空另一個以賺取價差變化），例如做多布蘭特期貨（long Brent futures，買進押注上漲）並做空 WTI 期貨（shorting WTI futures，賣出押注下跌或較弱表現），以掌握分歧。這也呼應報導指出亞洲煉油廠已開始面臨供應削減，將影響利潤與成品油產量。 由於沙烏地阿美限制對亞洲出貨，汽油與柴油等成品油（refined products，原油加工後的燃料）市場可能比原油更快吃緊。我們可關注買進成品油期貨（例如 RBOB gasoline，RBOB 汽油期貨；RBOB 是「重整混合氧化汽油」的規格，用作美國汽油期貨基準）同時賣出 WTI 原油期貨，這種部位稱為「做多裂解價差」（long crack spread，買成品油、賣原油，用來押注煉油利潤擴大）。去年南海海軍演習期間，亞洲裂解價差（crack spreads，成品油價值減去原油成本的差額，常用來衡量煉油利潤）在數週內接近三倍，顯示潛在幅度不小。
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