美元指數（衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）週五回落到 100.00 下方，報 99.60。此前週中因美國聯準會（Fed，負責制定美國利率的央行）將利率維持在 3.50%–3.75% 而短線上衝。伊朗戰爭接近第 3 週尾聲，荷姆茲海峽（重要石油航道）幾乎等同封閉，報導稱美國國防部（五角大廈）正在增派數千名海軍陸戰隊員。 EUR/USD（歐元兌美元）在觸及 2026 年新低後，交投於 1.1550 附近；市場目前對「歐洲央行（ECB，歐元區央行）今年會升息」的預期機率約 85%。GBP/USD（英鎊兌美元）在英國央行（BoE，英國央行）按兵不動後徘徊在 1.3330 附近，但英國央行提到若能源帶動的通膨持續，可能轉向收緊政策（提高利率或減少資金供給以壓抑通膨）。

外匯政策與主要貨幣對

USD/JPY（美元兌日圓）在日本央行（BoJ，日本央行）暗示政策正常化（把超寬鬆政策逐步拉回較常態的利率與操作）後，交投於 159.30 附近。AUD/USD（澳幣兌美元）在澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）連續第二次升息後，約在 0.7010 附近。 WTI（西德州中級原油，美國基準原油）約在每桶 98 美元附近，接近週內高點。黃金在美國公債殖利率（債券的年化報酬率）走高與被迫賣出（例如補繳保證金或去槓桿）下跌至 4,583 美元。 下週（週一至週六）預計有多位 ECB、Fed、BoE 與紐西蘭央行（RBNZ，紐西蘭央行）官員發表談話。重點數據包含：歐元區信心指標、PMI（採購經理人指數，用來衡量景氣擴張或收縮）與 HICP（消費者物價調和指數，歐元區通膨指標）、英國通膨與零售銷售、美國 ADP 就業（民間就業估計）、初領失業救濟金人數與密西根大學消費者信心，另外還有日本 CPI（消費者物價指數）與日本央行會議紀要（政策會議的摘要記錄）。 伊朗衝突使 WTI 原油衍生品（以原油為標的的期貨、選擇權等工具）成為焦點。在荷姆茲海峽封閉、WTI 接近每桶 98 美元的情況下，供給衝擊（供應突然減少造成價格上漲）比 2024、2025 年我們面對的紅海干擾更嚴重。市場將緊盯本週三美國能源資訊署（EIA，美國官方能源統計機構）的庫存報告，預期可能再度出現庫存下降（draw，庫存被消耗），若緊張未緩和，油價可能被推升到 100 美元以上。

總體風險與波動

即使 Fed 暫停動作（維持利率不變），仍要準備面對美元持續偏弱。美元指數未能守住 100.00，顯示市場更關注 ECB 與 BoE 追趕（透過升息把利率拉高）這條線。下週兩家央行官員密集發言，若再出現偏鷹派（hawkish，偏向升息、態度較強硬）的說法，可能將 EUR/USD 推向 1.1600、GBP/USD 推上 1.3400 之上，讓這兩個貨幣對的買權（call option，押注價格上漲的選擇權）更具吸引力。 本週稍晚的關鍵通膨數據將帶動主要貨幣對走勢。我們將關注週三英國 CPI，以及週五歐元區 HICP 初值（flash，初步估算的快速公布值）；若數字高於預期的 2.6%，可能讓 ECB 升息更確定。同時，日本央行近期訊號意味著日圓走強需要被重視，USD/JPY 可能測試 158.00 下方支撐（support，買盤可能出現、使價格不易再跌的區域）。 黃金大跌至 4,583 美元，顯示其表現出現明顯轉變。不同於過往衝突期間的走勢，美國公債殖利率上升（且已高於 2023 年高點）壓過任何避險需求（safe-haven demand，資金在不確定時買入較被視為安全的資產）。黃金應被視為對利率預期非常敏感的資產，而非單純的戰爭避險工具；因此下週若 Fed 官員出現偏鷹的意外訊息，可能再引發一輪賣壓。 在不確定性下，各類資產的隱含波動率（implied volatility，選擇權價格反推出市場對未來波動的預期）將維持高檔，使選擇權權利金（premium，買選擇權要付的價格）偏貴。這種環境較有利於受惠「大幅波動」的策略，例如在地緣政治消息前買入原油期貨的跨式策略（straddle，同時買入同履約價的買權與賣權，押注大波動但不押方向）。同時也要留意避險情緒（risk-off，資金降低風險曝險）持續壓抑澳幣等風險貨幣，即便 RBA 近期升息亦然。

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