美元／日圓週四下跌 1.25%，重新跌回 158.00 下方，收在約 157.80；本週稍早一度接近 160.00。這波下跌抹去前五個交易日的大部分漲幅；自 1 月下旬以來，價格仍在 152.00 到 160.00 區間內震盪。 日本央行（BoJ，日本的中央銀行）週四將政策利率維持在 0.75%。總裁植田和男表示，中東衝突推升的原油價格可能帶動「核心通膨」（排除短期波動較大的項目後，更能反映長期趨勢的通膨）上升，並提到企業把成本上升轉嫁到售價的速度加快，同時薪資與物價也在上升。 春鬥（shunto，日本每年春季的勞資薪資談判）初步的加薪要求平均約 5.9%，最大工會總聯合會連合（Rengo）的第一輪結果將在 3 月 23 日公布。日本市場週五因春分日休市，交易量（市場可成交的量）可能偏低。 聯準會（Fed，美國中央銀行）週三以 11 比 1 表決，將利率維持在 3.50%–3.75%，其中理事 Miran 支持降息。利率預測仍顯示今年可能降息一次；2 月 PPI（生產者物價指數，反映上游廠商出廠價格的變化，常被用來觀察通膨壓力）月增 0.7%，高於預估 0.3%。 美國初領失業救濟金人數降至 20.5 萬，低於市場共識 21.5 萬；新屋銷售月減 17.6%。日線圖上，現價約 157.85；50 日 EMA（指數移動平均線，用較重權重計算近期價格的平均，常用來看趨勢）在約 156.70，200 日 EMA 在約 153.70；壓力在 158.00 與 159.90，支撐在 156.70、155.90 與 153.70。 近期美元／日圓急跌並跌破 158.00，代表動能（價格上漲或下跌的力道）可能轉向，需要重視。這次不是因為美國變弱，而是日本央行偏鷹派（hawkish，偏向升息或收緊政策、抑制通膨）的說法帶來日圓走強。我們正夾在態度偏強硬的日本央行與較為保守的聯準會之間，形成寬幅且波動大的區間。 日本央行對通膨的擔憂是主要推動因素，尤其在加薪要求接近 5.9% 的情況下。過去在 2024 年，薪資成長首次在三十多年來超過 5%，是日本央行結束負利率（negative interest rates，利率低到接近或低於 0%，用來刺激經濟）的關鍵因素。這個先例表示植田總裁的警告有可信度；若 3 月 23 日連合的最終結果確認高薪資成長，政策可能進一步收緊（tightening，提高利率或減少寬鬆措施）。 另一方面，美元目前缺乏明確的上漲推力。雖然近期 PPI 月增 0.7% 偏高，但之前核心 PCE 物價指數（Core PCE Price Index，排除食品與能源、聯準會偏好的通膨指標）顯示年增趨勢放緩至 2.8%，讓聯準會降息仍有可能。這種政策分歧——日本央行更偏強硬、聯準會仍以數據為依據（data-dependent，視通膨與就業等數據決定政策）——可能限制美元／日圓的大幅反彈。 在這種背景下，未來幾週美元／日圓選擇權的「隱含波動率」（implied volatility，市場用選擇權價格反推的未來波動預期）可能維持偏高。價格在 160.00 附近明顯受阻，而該區域過去日本官方曾干預（intervene，官方進場買賣匯率以影響價格），表示上方阻力強。這使得賣出價外（out-of-the-money，履約價比現價更不利、需要更大行情才會變成有利）的買權（call option，看漲選擇權）或建立買權價差（call spread，用一買一賣買權來限制風險與報酬）成為可考慮的策略，以收取權利金（premium，選擇權價格）並把風險控制在可預期範圍內。

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