BNY 的 Geoff Yu 認為南非正在進步，原因包括「民族團結政府」（Government of National Unity，指由多個政黨共同組成、以維持執政穩定的聯合政府）推動的結構性改善，以及 2026 年初商品（commodity，指金屬、能源、農產品等大宗原材料）上漲行情的支撐。他表示，這些因素帶動蘭特（Rand，南非貨幣，代號 ZAR）走強，也改善了「貿易條件」（terms of trade，指出口價格相對於進口價格的比率；比率上升通常代表同樣出口可換回更多進口，對國家收入有利）。 他警告，如果能源供給再度吃緊（energy stress，指電力或能源供應不足、價格飆升或供應中斷造成的壓力），這種支撐可能反轉。他也指出，新改革（例如「財政規則」fiscal rules，指限制政府赤字與負債的制度性規範）需要時間才會見效，而且可能仰賴全球金融環境維持寬鬆（loose global financial conditions，指利率較低、資金較容易借到、風險偏好較高的市場環境）。 Yu 補充，近來的薪資協議仍偏高。他說，市場可能要求更高的「名目利率」（nominal rates，指未扣除通膨的利率）來補償與原材料投入與勞動供給（labour supply，指可投入工作的勞動力數量與可用性）相關的風險。 他整體仍看好新興市場（emerging markets，指經濟成長較快、資本市場仍在發展中的國家）「固定收益」（fixed income，指以利息收入為主的資產，如政府債、公司債）表現。不過他表示，新興市場的「貨幣曝險」（currency exposure，指資產或投資報酬會受到匯率波動影響的部位），包含 ZAR，需要更嚴格的風險控管，因為通膨風險上升，而且若央行（central banks，負責利率與貨幣政策的機構）反應太慢，風險會更大。 過去 18 個月，我們一直看好南非，主要因為民族團結政府推動的結構性進展。回顧 2025 年，政策方向更明確，為投資提供了較穩定的基礎。這樣的政治環境仍支持我們對南非資產偏正面的看法。 今年前兩個月的商品上漲帶來明顯助益，主要出口品如白金（platinum，用於汽車觸媒、工業與珠寶的貴金屬）上漲超過 12%，使貿易收支（trade balance，指出口減進口的差額）短暫轉為順差。這對蘭特有強力支撐，但我們認為不夠穩。若全球能源市場出現突發衝擊（shock，指短期劇烈變化），未來幾週這些成果可能很快被扭轉。 通膨壓力正變得更急迫，讓我們對貨幣的樂觀態度降溫。上週數據顯示，消費者物價通膨（consumer price inflation，指一般家庭購買商品與服務價格的年增率）加速至 5.9%，主因是近期公部門薪資協議（public sector wage settlements，指政府部門與員工談定的加薪幅度）平均超過 7%。市場可能開始要求更高利率，來補償這些風險。 因此，使用衍生商品（derivatives，指價值來自標的資產的金融合約，如期貨、選擇權）交易的人，應把對南非資產的看法與貨幣曝險分開處理。我們建議用選擇權（options，指在期限內以約定價格買入或賣出標的的權利）來避險，以防蘭特走弱；例如買入 USD/ZAR 買權（call option，指有權以約定價格買入美元、等同對美元看漲/對蘭特看跌），為以 ZAR 計價的持有部位限制可能的損失。這樣可繼續參與改革帶來的好處，同時降低外匯波動（FX volatility，指匯率上下波動程度）對投資組合（portfolio，指一籃子投資部位）造成的影響。

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