管理委員會簡報與氣氛
Lagarde 說，管理委員會（Governing Council，ECB 的決策團隊）聽取專家簡報，其中包含一位軍事事務教授。她說委員會的氣氛冷靜且堅定，重點放在資訊與數據上。 她說 ECB 目前的位置足以應對正在發生的重大衝擊（major shock，指能大幅影響經濟與市場的突發事件）。她說她無法給出時間表（timeline，指明確的時間點或路線圖）。 在維持利率不變的情況下，我們看到央行政策與市場恐慌之間明顯拉扯。戰爭把布蘭特原油（Brent crude，全球重要的原油價格指標）推升到每桶 115 美元以上，相較於 2025 年底較穩定的價格，這是明顯上漲，光是這點就會讓金融環境變緊。市場正在把風險納入價格（pricing in risk，指投資人用更高的風險溢價反映不確定性），但今天的訊息是以耐心觀望為主。 不提供任何時間表是最重要的訊號，因為這代表不確定性會持續。VSTOXX 指數（歐洲股市波動率指數，常被視為「恐慌指標」）如果長期在 25 以上，我們應增加在高波動時獲利的部位。做法是買入 Euro Stoxx 50 的跨式策略（straddle，同時買進同到期、同履約價的買權與賣權，賭價格大幅波動而非方向），因為地緣政治緊張（geopolitical tensions，國際政治與軍事衝突造成的緊張）讓大幅波動的機率高於回歸平靜。利率與風險的部位配置
我們看到德國 2 年期公債殖利率（German 2-year yields，指德國兩年期政府借款利率）在過去一個月跳升 40 個基點（basis points；1 個基點 = 0.01%，40 個基點 = 0.40%）。但 ECB 選擇不升息，代表這波上升可能偏過頭。我們可用 Euribor 期貨（Euribor futures，以歐元同業拆借利率為基礎的利率期貨，用來押注未來利率走勢）來布局：未來六個月實際升息幅度可能不如市場目前預期那麼激進（less aggressive rate path，指升息速度或幅度較小）。能源衝擊（energy shock，能源價格突然大幅上漲）造成經濟放緩的風險，現在與通膨風險同樣高。 回顧 2022 年的能源衝擊，我們知道通膨可能迫使央行採取行動（force a central bank’s hand，指逼央行不得不升息或收緊政策），但這次感覺不同。歐元正夾在偏鷹派的按兵不動（hawkish hold，指雖不升息但態度強硬、仍偏向打通膨）與資金避險轉向（flight to safety，資金流向較安全資產如美元、公債）之間，因此 EUR/USD 選擇權（options，選擇權：用權利金換取在到期前以特定價格買/賣的權利）適合用來界定風險。我們可考慮買入賣權（puts，賣出標的的權利）以防衝突惡化。 由軍事專家提供簡報非常少見，顯示這次不被視為一般經濟衝擊。這會提高尾端風險事件（tail-risk events，低機率但一旦發生損失很大的極端事件）的可能性，因此我們必須對整體股票投資組合做對沖（hedge，用相反或保護性部位降低損失）。買入主要指數深度價外賣權（far out-of-the-money puts，履約價遠低於現價、便宜但在崩盤時可提供保護）如今是必要成本。
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