政策正常化展望
TD Securities 預期第三季通膨走勢會更有利，根據「月增率」（month-on-month，每月相對上月的變化）走勢，政策正常化（policy normalisation，讓利率逐步回到較正常水準）可望重新啟動。他們預測將降息三次，每次 25 個基點（bp，基點；1 個基點＝0.01%，25 bp＝0.25%），從 2026 年 9 月到 2027 年 3 月按季進行。 他們表示，由於地緣政治不確定性及其對能源價格的影響，今年聯準會延後降息的風險正在上升。他們說，中東衝突的發展將影響聯準會未來幾個月的選擇。 聯準會目前維持利率不變，但對通膨的耐心可能在夏末到期。我們關注是否出現新的油價衝擊，短暫推高整體通膨，尤其布蘭特原油（Brent crude，全球重要原油基準）已在每桶 85 美元以上。OPEC+（石油輸出國組織及盟友）近期決定延長每日 220 萬桶的減產，收緊全球供給，使這個風險更高。 我們的基本情境仍是：聯準會可在 2026 年 9 月開始降息 25 個基點，之後再按季降息兩次。不過市場不確定性上升，「聯邦基金利率期貨」（Fed funds futures，用於押注未來政策利率的期貨）目前反映：在第四季前降息的機率不到 50%。這凸顯地緣政治事件可能迫使央行把寬鬆（easing，降息或放鬆金融條件）推遲到今年稍晚甚至 2027 年。為更高波動做準備
在不確定性高的環境下，交易者需準備面對更大「波動」（volatility，價格上下震盪的幅度）。使用利率期貨的「選擇權策略」（options strategies，可用權利金換取在特定價格買賣的權利），例如與 SOFR（有擔保隔夜融資利率，美元短期利率基準）連動的商品，可能有助於在聯準會夏末期限逼近時，布局可能出現的急劇波動。聯準會目標與能源價格現實之間的落差，可能引發市場大幅重估（repricing，市場重新調整對資產價格的看法）。 大家仍記得 2022 與 2023 年通膨難以下降，迫使聯準會大幅升息，因此他們會避免太早放鬆政策。最新消費者物價指數（CPI，衡量一般民生商品與服務價格變化的指標）顯示通膨仍在 3.2% 且不易下降，支持聯準會等待更明確數據的做法。通膨黏著代表押注提早降息的風險很高。
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