Upside Scenario For Usd Vnd
在較差情境（downside scenario，指對越南盾更不利的情境）下，MUFG 指出若油價維持每桶 120 美元且出現能源短缺（energy shortages，指供應不足導致用能受限），USD/VND 可能達到 27,700 或更高。報告將匯率波動與能源價格衝擊（energy shocks，指油氣價格快速大幅上升帶來的衝擊）及停滯性通膨風險（stagflation，指經濟成長變慢甚至停滯，但物價仍上漲）連結。 MUFG 認為越南在「不含日本的亞洲」（Asia ex-Japan，常用來指亞洲市場但排除日本）中，受影響程度低於印度與菲律賓。不過也表示，能源短缺仍可能透過製造業活動轉弱與全球成長放慢而影響越南。 目前布蘭特原油期貨（futures，指約定未來以特定價格買賣的合約）穩守每桶 105 美元以上，使基本情境下的 USD/VND 也承受壓力。本週即期匯率（spot rate，指當下成交匯率）已突破 26,500，明顯高於原先預期本月底 26,300。我們認為這反映市場正在為中東衝突延長定價，使「很快降溫」看起來不太可能。 未來幾週可考慮能在 USD/VND 上升與波動加大時受益的策略，例如：買入美元買權（USD call options，指未來可用固定價格買入美元的選擇權）或買入越南盾賣權（VND put options，指未來可用固定價格賣出越南盾的選擇權），第二季履約價（strike price，指選擇權可交易的約定價格）可放在 27,000 附近。無本金交割遠期（NDFs，Non-deliverable forwards，指到期以現金差額結算、非實際交割貨幣的遠期合約）也可用來先鎖定較有利的匯率，以因應越南盾進一步走弱。Strategy And Tail Risk Monitoring
情況類似 2022 年俄烏衝突初期能源價格急升時的壓力。越南 2 月進口數據已顯示能源支出年增 15%，整體通膨（headline inflation，指包含所有項目的通膨率）升至 4.8%。雖然越南比其他同類經濟體更能承受，但停滯性通膨的壓力仍會拖累匯率。 需要關注的關鍵「尾端風險」（tail risk，指機率低但衝擊極大的事件）是荷姆茲海峽全面封鎖，可能把油價推向每桶 120 美元。若如此，USD/VND 走向 27,700 的可能性將大幅提高。我們應把這些結果納入情境推算（model，指用數據與假設進行推演），因為持續性的能源價格衝擊風險看起來正在上升。
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