Apac Allocation Outlook
亞太配置仍有上調空間，因為即使在這次調整前，對美國資產的曝險也相對不高。中國需求可能因基期效果（去年基數較低，使今年年增率看起來更高）與額外刺激措施而改善，但全國人民代表大會的成長目標未高於預期。 短期避險比率（hedge ratio；用避險工具覆蓋部位的比例）預期會維持偏高。能源成本上升可能削弱亞洲的國際收支（balance of payments；一國對外收付款的總帳），而全球短天期殖利率（front-end yields；如 2 年期等短期公債利率）偏高，可能降低資金從傳統資金來源匯回（repatriation；把海外資金匯回本國）的需求。 我們認為亞太新興市場股票仍是核心持有部位，近期波動下仍具韌性。例如 MSCI 新興市場亞洲指數（涵蓋亞洲新興市場股票的指數）今年以來表現優於許多已開發市場同類指數，顯示投資人信心仍在。這也支持我們維持對區域成長機會的曝險。 同時，我們也在管理產業風險，特別是半導體；該產業在 2025 年就曾因氦氣而出現供應鏈疑慮。為保護像南韓、台灣這類科技比重高的市場部位，我們買入賣權（put options；在到期前以特定價格賣出的權利）來布局台積電等關鍵標的，作為下檔保護，避免供應再度中斷時影響產量與獲利。Portfolio Hedging Approach
持續投資的理由之一，是中國近期政策動作看來在支撐需求。2026 年第一季中國 PMI（採購經理人指數；高於 50 通常代表景氣擴張）穩定在 50 以上，北京也釋出可能加碼財政支持的訊號。這些因素形成亞太區域的正向內生動能（idiosyncratic driver；不依賴全球趨勢、由自身因素帶動的動能）。 但更廣泛的總體面壓力仍在，因此需要較高的避險比率。布蘭特原油（Brent；國際油價指標）仍在每桶約 92 美元附近，對亞洲主要能源進口國的國際收支造成壓力。成本高檔可能侵蝕企業利潤，並拖累區域貨幣。 因此，在維持核心多頭部位（long positions；買進並期待上漲的持倉）同時，我們也針對整體投資組合做避險。我們買入賣權價差策略（put spreads；同時買入與賣出不同履約價的賣權，以降低成本並限定保護區間），以防能源成本上升與全球殖利率偏高引發的下跌。由於美國 2 年期公債殖利率（短天期利率指標）維持穩定，資金流入亞洲的誘因下降，使這些組合保護在未來幾週更為重要。
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