市場反應與聯準會的限制
報告補充，更高的能源價格已經讓金融環境更緊（financial conditions tightened：借貸成本上升、資產價格下跌、融資更難），股市下跌、美元走強。報告指出，若聯準會再度收緊，可能加深這些影響、壓低資產價值，並抑制高收入家庭的消費。 市場自第一次對伊朗的攻擊以來，已反映通膨上升約 0.9 個百分點；但長期通膨預期幾乎沒有變化，仍接近過去兩年區間的較低端。文章指出，這場衝突預期不會影響接下來幾次聯準會會議，因為利率原本就設定維持在目前水準。 2026 年回頭看，我們記得聯準會在 2022 與 2023 年，為了對付「需求帶動的通膨」（demand-driven inflation：因需求太強、供給跟不上而推升物價）採取強硬升息。現在的情況本質不同，因為它來自「供給衝擊」（supply shock：供應受阻或成本上升造成的衝擊），因此偏鷹派（hawkish：傾向升息、對通膨更強硬）的反應，對經濟風險更高。1970 年代的經驗顯示，試圖用高利率對抗石油衝擊，可能導致嚴重衰退。 對衍生品（derivatives：以利率、商品、指數等作為標的的合約）交易者而言，這代表殖利率曲線前端（front end of the curve：短天期利率區段）所反映的升息機率可能偏高。聯準會基金期貨（Fed Funds futures：押注未來政策利率的期貨）市場暗示，到 6 月會議升息 25 個基點（basis point, bp：1 個基點等於 0.01%）的機率約 40%，考量成長風險，這看起來過度。這可能帶來策略機會，例如賣出價外買權（out-of-the-money call：履約價高於目前價格、通常較便宜的買權），或在 SOFR 期貨（SOFR futures：以隔夜融資利率 SOFR 作為基準的利率期貨；SOFR 是美國常用的無風險利率指標）上建立買權價差（put spread：買入與賣出不同履約價的賣權組合）來押注聯準會不會因「過度強硬」而犯錯。 利率市場的波動（volatility：價格起伏幅度），可由 MOVE 指數（MOVE index：衡量美國公債利率波動的指標）反映，也已跳升到去年以來未見的水準。若聯準會在下次會議成功傳達耐心、觀望（wait-and-see：先不急著動作、等更多數據）的立場，這種波動可能回落。做空波動（short-volatility：押注波動下降的部位）的策略，可能會變得更有吸引力，因為市場會消化「央行不會自動一路升息」的訊息。
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