德國商業銀行（Commerzbank）的 Michael Pfister 檢視歐元／美元（EUR/USD）**期權（options，指用較小成本買到「未來以特定價格買／賣」的權利）**後表示，**隱含波動率（implied volatility，指期權價格反推出的市場「預期未來波動大小」）**與**風險逆轉（risk reversal，指同到期、同距價的買權與賣權的「價格差／波動率差」，常用來看市場偏好保護哪一邊的風險）**之間的連動，已回到「解放日（Liberation Day）」之前常見的型態。他補充，4 月出現的那次轉變不只發生在 EUR/USD，但其他貨幣對維持的時間較短。
他指出，在先前那種市場狀態下，隱含波動率上升時，市場通常也會更想買「防美元走強」的保護。這會反映在 **EUR-USD 風險逆轉更偏負值**（代表市場更願意付錢買看跌歐元的保護）。
自伊朗衝突開始以來，他認為 EUR/USD 的這種關係變弱了。他把原因歸於一些會讓歐元兌美元偏弱的因素，這些因素也會提高市場對「防美元走強」避險的需求。
他也表示，市場可能回到一個長期存在的平衡：美元仍保有**避險貨幣（safe-haven，指市場不確定時較容易被買進、被視為相對安全的貨幣）**特性。他認為，通常需要一再出現衝擊，市場行為才會長期改變。
市場看起來正在回到熟悉的模式：不確定性升高時美元走強。自去年伊朗衝突以來，EUR/USD 的隱含波動率上升又再次對應到更強的「防歐元下跌」避險需求。這回到長期存在的互動，只是在 2025 年短暫被打亂。
有一些基本面理由支持歐元轉弱。這個月的最新數據顯示，德國 **IFO 景氣指數（IFO Business Climate，企業對景氣的調查看法指標）**意外降到 89.5，而更廣泛的歐元區 **2026 年第 1 季成長預測（growth forecasts，對經濟成長率的預估）**也被下修到只有 0.1%。歐洲經濟偏弱，讓持有歐元的吸引力下降。
相對地，美國經濟仍顯得更有韌性，支撐美元吸引力。最新的美國 2026 年 2 月通膨報告為 3.3%（仍偏高），降低市場對聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國中央銀行）短期降息的期待，並支撐較高的美國**殖利率（yields，債券利息回報率）**。美國與歐元區的經濟前景差異，是推動這個匯率的重要力量。
在期權市場，這種情緒很清楚。EUR/USD 的 1 個月風險逆轉更偏向負值，最近到 -0.60，代表用來防「歐元下跌」的**賣權（puts，看跌期權）**明顯比**買權（calls，看漲期權）**更貴。我們在 2025 年 4 月那次初步轉變後，也曾看到同樣的關係變得更明顯。
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