赤字暴增與利率壓力
1 月預算赤字大幅降至 -3,080 億美元，代表本季政府需要借更多錢。市場已開始難以消化新增的政府債務：例如上週 10 年期美國公債（政府發行、10 年到期的借款憑證）拍賣偏弱，投標覆蓋倍數（bid-to-cover ratio：投標總額 ÷ 發行量，用來衡量需求強弱）只有 2.3。這表示利率（借錢成本）仍可能持續上升，因此押注「殖利率」（債券報酬率，與債券價格通常反向變動）走高的選擇權策略更有吸引力。 這種財政壓力也讓聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）的決策更難走，尤其最新 2 月報告顯示核心 CPI（core CPI：扣除波動較大的食品與能源後的通膨指標）仍停在 3.1% 附近。3 月初會議紀要顯示委員意見分歧，使得短期降息（下調政策利率）機率比一個月前市場預期的更低。利率「維持較高更久」現在成為主情境，代表可能對「殖利率曲線」（yield curve：把不同到期年期的利率排成一條線）走平或倒掛（短期利率高於長期利率）有利的交易較可能表現較好。 在政府支出壓力與偏保守的聯準會之間拉扯下，市場波動（價格上上下下的幅度）可能加大。VIX 指數（衡量標普 500 未來波動預期的指標，常被稱為「恐慌指數」）目前約在 16 附近，在這種環境下偏低。未來幾週用 VIX 期貨（futures：約定未來以特定價格買賣的合約）或主要指數選擇權布局波動上升，較為合適。 股市中對利率敏感的族群，例如科技與成長股，可能更容易受到重新定價（市場用新的利率與風險假設來調整估值）影響。從 2025 回頭看，我們知道 2020 年代初期的大型財政赤字，最後導致更長時間的貨幣緊縮（monetary tightening：升息或縮減資金供給），並對「久期」較長的資產（high-duration：現金流在更久之後才回收、對利率變動更敏感的資產）造成壓力。可考慮使用那斯達克 100 的保護性賣權（protective put：買入賣權來限制下跌損失的避險方式），以對沖因折現率（discount rate：用來把未來收益換算成今天價值的利率）上升而引發的下跌風險。美元走弱與避險
預算赤字與經常帳赤字（current account：一國與外國之間商品、服務、投資收入等往來的收支）同時存在，對美元造成向下壓力。美元指數 DXY（衡量美元相對一籃子主要貨幣的強弱）本月已跌破 102，隨著政府大量發債與資金需求增加，美元進一步走弱的機率較高。可考慮使用衍生品（derivatives：價格來自標的資產的合約）策略布局美元下跌，例如做多 EUR/USD（買入歐元、賣出美元的外匯部位）或買入黃金期貨。
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