黃金目前每「金衡盎司」（troy ounce，貴金屬常用的重量單位，約 31.1035 公克）交易價格略高於 5,000 美元。自伊朗戰爭在兩個半星期前開始以來，金價下跌約 5%。 美元走強（US dollar strength，指美元相對其他貨幣升值）壓抑金價。黃金「交易所交易基金」（ETF，像股票一樣在交易所買賣、用來追蹤某資產價格的基金）的資金流向也已改變，先前的淨流入轉為淨流出。 近來金價有時會在美元走強時仍上漲；但這次市場對美國降息的預期轉弱，讓金價承受更多壓力。 到上週末，「聯邦基金利率期貨」（Fed Funds futures，用來反映市場對美國政策利率預期的期貨）甚至不再反映年底前會有 1 次「25 個基點」（basis point，利率常用單位；1 基點 = 0.01%，25 基點 = 0.25%）的降息。自戰事開始以來，市場定價中約 50 個基點的預期降息已被取消。 這個改變與油價上升及通膨風險有關。降息變少或利率更高，會提高持有黃金的「機會成本」（opportunity cost，選擇持有某資產而放棄其他可能收益的代價）。 如果市場持續預期降息，金價可能回升。但戰事持續時間與供油中斷的不確定性，可能使聯準會（Fed，美國中央銀行）更保守。 因此，即將到來的「聯邦公開市場委員會」（FOMC，聯準會負責制定利率等政策的會議）可能不會為金價提供新的支撐。 由於黃金未能發揮「避險資產」（safe haven，市場動盪時通常較抗跌、用來降低風險的資產）的作用，我們認為金價會在每盎司 5,000 美元附近吃力震盪，較伊朗衝突開始以來下跌約 5%。這種疲弱主要由美元大幅走強帶動，「美元指數」（DXY，以一籃子主要貨幣衡量美元強弱的指標）近期升至 107.5，為數月來高點。對交易者而言，這代表短線看跌金價的情緒占上風。 市場也快速重新調整對聯準會的預期，抹去今年近 50 個基點的預期降息。這直接源自油價上升引發的通膨擔憂；上週公布的 2026 年 2 月「消費者物價指數」（CPI，衡量一般物價變動、常用的通膨指標）數據高於預期，來到 3.8%。如同 2022 年快速升息期間，當持有黃金的機會成本上升時，金價通常表現較差。 過去兩週的資料也支持這種看法：我們追蹤到主要黃金 ETF 合計超過 30 億美元的淨流出。市場波動也偏高，「VIX 指數」（衡量市場預期波動程度、常被稱為恐慌指數）在 28 附近，使得以「選擇權」（options，給持有人在到期前以特定價格買賣標的的權利）的方式做多或做空成本偏高。這表示單純買入黃金的「賣權」（put，押注價格下跌的選擇權）可能成本很高，且容易受到「權利金衰減」（premium decay，隨時間流逝選擇權時間價值下降）影響。 在選擇權偏貴的情況下，可考慮受益於高波動、且價格盤整或緩跌的策略。賣出「價外」（out-of-the-money，履約價高於現價的買權、或低於現價的賣權）「買權價差」（call spread，同時賣出與買入不同履約價的買權，用來限定風險的組合），例如履約價在 5,200 美元以上的組合，可在可控風險下收取權利金。只要黃金到期前維持在該水準以下，這個部位就有利。 這個看跌立場的主要風險是即將召開的 FOMC 會議。雖然市場普遍預期語氣偏保守，但若出現意外偏「鴿派」（dovish，偏向寬鬆、較可能降息的立場）的說法、讓降息預期重新升溫，金價可能急劇反彈。因此，在事件風險前，任何看跌部位都應控制規模。

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