野村的經濟學家預期，瑞典央行（Riksbank）在 3 月 19 日的會議上會把政策利率維持在 1.75%，並在 2026 年之前都不會改變。他們認為，排除能源的 CPIF 通膨偏弱（CPIF 是瑞典常用的物價指標；「排除能源」代表把能源價格這個波動很大的項目拿掉，看更貼近基本物價壓力的通膨），GDP（國內生產毛額，用來衡量整體經濟產出）指標也偏疲弱；但同時，中東衝突與能源價格上漲帶來通膨風險。 他們預期瑞典央行會重申指引：利率預計會在這個水準維持一段時間。在新的預測中，排除能源的 CPIF 通膨可能會小幅下修，而整體 CPIF 可能會小幅上修。

通膨風險對上疲弱成長

分析指出，能源成本上升可能引發「第二輪效應」（指企業把成本上升轉嫁到售價、勞工要求更高薪資，導致通膨擴散並持續），同時也讓通膨與經濟活動的不確定性更高。也可能影響需求，不確定性會打擊信心，使家庭與企業更不敢消費與投資。 報告形容瑞典在 2022 與 2023 年 GDP 成長緩慢或為負之後，復甦仍很脆弱。每月 GDP 數據顯示，12 月與 1 月的產出都下滑。 野村預期今年不會改變利率，並在 2027 年底升息，使利率更接近「中性利率區間」的中間值（中性利率指不會讓經濟過熱、也不會抑制經濟的利率水準；此處區間為 1.50%–3.00%）。他們補充，如果衝突很快結束、通膨轉弱，今年可能降息；若衝突延長，通膨可能更快上升，升息也可能提早。 市場普遍預期瑞典央行在 3 月 19 日把政策利率維持在 1.75%，短期利率的波動應會維持偏低。在這種穩定下，交易者可考慮受益於「不太動」的策略，例如賣出短天期選擇權（選擇權是讓買方在未來以特定價格買賣標的的權利；賣出代表收取權利金，賭價格波動不大）在瑞典利率期貨上（期貨是約定未來以特定價格交易的合約；利率期貨的價格與市場利率預期連動）。這個看法也建立在瑞典央行可能重申「利率會在此水準維持一段時間」的指引上。

市場部位的含意

目前可看到明顯拉扯：國內數據疲弱，但外部通膨風險偏高。近期統計顯示，瑞典 2025 年第 4 季 GDP 下滑 0.2%，2 月排除能源的 CPIF 通膨略低於 2.0% 目標。然而，由於中東緊張局勢，布蘭特原油（Brent，國際常用油價基準）最近約在每桶 95 美元附近，瑞典央行暫時不敢降息。 這種卡住的狀態意味著「殖利率曲線」可能變陡（殖利率曲線是不同到期年期的利率走勢；變陡指長期利率相對短期利率上升更明顯），因為短期利率被固定住，而長期利率會反映未來通膨與成長的可能性。自 2023 與 2024 年放緩後出現的脆弱復甦，正被不確定性拖累；因此，對更遠期升息的預期會是需要觀察的重點。交易者可能會看押注更遠期利率走高的工具，例如 2027 年底附近。 主要分歧會由地緣政治推動，對交易者而言會形成「兩種結果」的局面：若中東降溫，降息可能很快重新成為選項；若衝突擴大，瑞典央行幾乎必須比原先計畫更早升息。這讓買進更長天期、價外的選擇權（價外指目前價格尚未達到行權有利的位置，通常較便宜，但需要較大行情才會獲利）成為一種可用來押注政策大幅轉向的策略。

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