人民幣波動仍受控
BNY 預期，官方對匯率的管理會讓「實際波動率」（市場真實走勢算出的波動程度）維持偏低。它也表示，短期內亞太地區的「經常帳順差」（出口與收入淨流入多於進口與支出）可能因能源供應卡關而面臨風險；相較北亞、東亞其他經濟體，中國受影響較小。 長期來看，若市場進入門檻降低、資本市場改革持續，BNY 預期資金會逐步轉向配置中國債券與股票。它補充，外資持有中國資產的比例仍遠小於持有美國資產，因此即使對中國的興趣增加，也不會明顯改變整體投資人對美國資產的配置。 我們觀察到人民幣買盤意外增加，不只是把舊的避險部位關掉而已。美元兌人民幣（USD/CNY，表示 1 美元可兌換多少人民幣）匯率穩在 7.20 以下，顯示 2025 年末累積的「避險不足部位」（沒有做足匯率風險保護）如今已被補齊，為後續匯率提供支撐。 官方管理人民幣匯率，限制劇烈波動，讓「波動率」在目前全球環境下仍偏低。美元兌人民幣的一個月「隱含波動率」（由選擇權價格推算市場對未來波動的預期）徘徊在約 4.8%，較去年底高點明顯下滑。這種環境下，對預期穩定會延續的交易者而言，賺取波動溢價的做法更有吸引力，例如賣出波動的策略「短跨式勒式」（short strangle：同時賣出價外買權與價外賣權，用來押注匯率維持區間）。資金流入支撐人民幣
我們也看到資金以緩慢但持續的方式回流中國資產；上月約 120 億美元流入中國債市，印證了這個趨勢。雖然這些投資配置相較於持有美國資產仍偏小，但能帶來對人民幣的穩定需求，支持押注匯率維持穩定或緩步升值的部位。 回看 2025 年底，許多市場參與者因全球貿易不安而押注人民幣走弱。由於避險水位仍明顯低於一年平均，企業與投資人仍有空間增加人民幣部位。這表示買入人民幣「買權」（call option：付出權利金，取得在到期前以特定價格買入的權利）可能是成本較低的方式，用來布局未來避險需求回補的可能。 中國相對不容易被能源供應卡關影響，仍是正面因素。最新財新製造業採購經理人指數（Caixin Manufacturing PMI，用問卷衡量製造業景氣的指標）顯示小幅擴張，強化了經濟韌性的看法。對「衍生性商品」（用合約價格連動標的資產、用來避險或投機的工具）交易者而言，持有人民幣多頭部位，可能成為對沖其他亞洲貨幣再度走弱的方式。
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