干預風險再起
美伊衝突推升美元需求。「荷莫茲海峽」（重要海運通道，全球原油出口必經路線之一）的原油運輸受到嚴重干擾，影響全球原油出口的關鍵路線。 日本是「淨能源進口國」（進口能源多於出口），且供應來源很大一部分來自中東，因此進口成本上升。這可能打擊成長與「貿易收支」（出口減進口的差額），並加重日圓壓力。 日本央行（BoJ）持續採取審慎的「政策緊縮」（提高利率、減少寬鬆資金供給）步調。總裁植田和男週四表示，BoJ 制定政策時會密切評估外匯波動對其預測的影響。 市場預期 BoJ 可能在 4 月升息，但時間仍不確定。同時，市場對美國降息的預期降至年底前不到 25 個基點（1 個基點 = 0.01%，25 個基點 = 0.25%），低於中東衝突前的超過 50 個基點。這使「美國公債殖利率」（持有美國政府債券的報酬率）較高，進而支撐美元。 本週五將公布的美國數據包括：PCE 物價指數（個人消費支出物價指數，美國聯準會常用的通膨指標）、第 4 季年化 GDP 初值（把單季成長換算成年化的經濟成長率）、耐久財訂單（耐用商品的新訂單，反映企業投資與需求）、密西根大學消費者信心與預期指數（用問卷衡量消費者對經濟與通膨的看法）。交易者評估政策與波動
回顧 2025 年初，USD/JPY 曾突破 159，引發日本官員高度警惕。如今到了 2026 年 3 月，匯價再度接近該關鍵水位，交易在 158.50 附近，讓「干預」（政府進場買賣外匯、試圖影響匯率）可能性再次成為市場焦點，匯市氣氛緊繃。 2025 年 1 月口頭警告後，日本財務省（負責匯率政策與可能的外匯操作）在當年春季確實進場。資料顯示，當時花費接近 7 兆日圓支撐日圓，讓 USD/JPY 在短短幾天內快速下跌好幾日圓。這表示官方通常會先用言語警告，但容忍度有明確上限，而且代價高。 造成日圓走弱的核心因素仍是「利率差」。雖然日本央行已把政策利率提高到 0.25%，但美國聯準會（Fed）僅把利率小幅降到 4.75%，差距仍大，容易促使「利差交易／套息交易（carry trade）」（借低利率貨幣、買高利率貨幣資產賺取利差）。在這種結構下，日圓要長期轉強並不容易，除非官方介入。 美伊衝突造成的能源衝擊也持續影響市場。雖然荷莫茲海峽的嚴重中斷已緩解，但全球油價形成較高的底部，「WTI 原油」（美國西德州中級原油，常用的油價指標）現多在每桶 85 美元附近，較衝突前更高。這持續拖累日本貿易收支，並讓日圓在結構上偏弱。 鑑於目前接近 2025 年的干預區，做「衍生性商品」（以匯率或利率等為基礎、價格隨基礎資產變動的商品，如期權）的人需要考慮防範 USD/JPY 突然大跌的做法。買入 1–2 個月到期的「賣權（put）」（在到期前以約定價格賣出的權利，用於防下跌）可直接對沖日本官方突襲動作。當匯價下跌 3%–5% 的風險升高時，這類保護的成本必須納入。 同時，利率差仍偏向持有美元而非日圓，代表匯價較容易續升。較保守的偏多做法是使用「買權價差（call spread）」（同時買入較低履約價買權、賣出較高履約價買權，用來降低成本，但也限制最大獲利），讓交易者在 USD/JPY 緩步上行時受益，同時把一旦干預發生時的最大風險界定清楚。
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