通膨展望
也存在一個風險：到 2027 年下半年才回到 2% 通膨目標。若能源價格長時間維持高檔，就業與薪資成長走弱可能降低需求，讓核心通膨隨時間逐步降溫。 聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）一開始可能先關注較高的總體通膨。如果排除食品與能源的核心指標降溫，聯準會可能在今年稍晚考慮降息 1–2 次（降低政策利率以減輕借貸成本、刺激需求）。 鑑於伊朗近期軍事局勢，2 月通膨報告如今彷彿已是很久以前的事。我們認為能源成本上升很可能在第 2 季把總體通膨推回 3% 以上。這個變數出現的時間點，正好在我們以為 2025 年價格壓力將逐步回到正常之際。 這不只是推測；市場已看到影響。WTI 原油（西德州中級原油，美國重要基準油價）已從 2 月初每桶約 80 美元飆升至 95 美元以上，這是自 2024 年底以來少見的高位。因此，AAA（美國汽車協會）公布的全美平均汽油價格正快速上升、逼近每加侖 3.80 美元，直接壓縮消費者可支配支出能力。市場影響
對我們在衍生性商品市場（derivatives：用來避險或投機、價格由其他資產衍生而來的合約）而言，短端殖利率曲線（front end of the yield curve：以短天期利率/公債殖利率為主的那一段）是首要觀察重點。利率期貨（interest rate futures：用期貨合約押注未來利率水準）目前已把「夏季降息」的機率大幅下調，市場預期聯準會首次動作可能延後至至少第 4 季。這表示押注殖利率曲線更平坦（短期利率相對長期利率維持較高）的交易部位，可能較有利。 但能源價格維持高檔越久，對經濟的傷害就越大，尤其薪資成長已出現停滯跡象。這會形成一種複雜局面：總體通膨偏高，但經濟需求轉弱。這種「需求被破壞」（demand destruction：價格太高導致消費/使用量下降）的情況，可能在今年稍晚反過來壓低核心通膨。 總體 CPI（消費者物價指數，用來衡量家庭購買一籃子商品與服務的價格變化）偏強、但經濟前景可能偏向寬鬆（dovish：較傾向降息或不升息）的分歧，代表波動性（volatility：價格上下起伏幅度）可能上升。我們應考慮使用 SOFR 期貨選擇權（SOFR futures options：以 SOFR 利率期貨為標的的選擇權；SOFR 是美國隔夜擔保融資利率、常用作無風險利率基準）甚至 VIX（恐慌指數，反映市場對 S&P 500 波動的預期）的策略，來利用這種不確定性。未來幾週，為防範價格向任一方向劇烈波動的避險成本（hedging cost：透過工具降低風險所付出的成本）可能上升。 我們必須記住 2022 年能源飆升的教訓：成本轉嫁到核心通膨的影響持續存在，迫使聯準會採取行動。即使這次核心指標可能降溫，聯準會仍會擔心總體通膨「固著化」（entrenched：長期維持在高檔、很難降下來）。因此，現在無論只押注鷹派（hawkish：偏升息或維持高利率以壓通膨）或鴿派的單一結果，風險都特別高。
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