中國需求與西方不同步
TD Securities 表示，倫敦白銀「租借利率」（lease rates，把白銀借出去的利率，可用來觀察實體供應是否緊張）顯示供應更容易取得。它也指出，全球白銀庫存的「覆蓋程度」（用庫存可支撐需求的能力）相較先前的緊張狀態正在改善。 我們看到上週伊朗衝突後，白銀市場出現明顯分歧。西方投資人仍偏保守；自事件開始以來，主要白銀 ETF（交易所買賣基金）合計出現超過 1,000 萬盎司的資金流出。這種猶豫，被中國強勁的實體需求回升所抵銷。 「上海套利」說明了市場訊號：上海黃金交易所的溢價（premium，價格高於其他市場的部分）相對倫敦價格維持在每盎司 0.75 美元以上。這也與強勁的工業活動相呼應；2026 年 2 月的最新資料顯示，中國太陽能板產量年增 15%。這表示中國買盤不只是投資，也有實際工業用途。倫敦供應改善訊號
我們也在觀察倫敦 OTC 市場的供應改善情況。白銀租借利率下滑，代表供應更充足，與今年稍早的偏緊形成對比。上週的美國「交易人持倉報告」（Commitments of Traders，COT，美國期貨市場各類交易者持倉的官方統計）也顯示，「受管理資金」（managed money，包含避險基金等專業資金）連續第二週降低其白銀期貨「淨多單」（net long，多單減空單後的淨部位）。 這與 2025 年大部分時間的供應疑慮不同，當時庫存以很快速度下降。那段緊張狀態目前看來暫時緩解。現況顯示全球白銀庫存正在趨於穩定，而不是持續減少。 這種局面意味著未來幾週可能是「區間盤整」（range-bound，價格在一定上下範圍內反覆波動）：中國需求提供下檔支撐，但西方保守態度與供應改善形成上檔壓力。可以考慮在既有部位上，賣出「價外買權」（out-of-the-money call options，履約價高於現價的買權）來賺取權利金收入，因為市場可能不容易出現大幅突破。「選擇權」（options，可在到期前以約定價格買入或賣出標的的合約）交易者也可留意偏向低波動的策略，因為兩股相反力量可能讓價格維持在區間內。
立即開始交易 – 點擊這裡創建您的 VT Markets 真實賬戶
