ING 預期歐洲央行（European Central Bank，ECB，歐元區的中央銀行）在 3 月 19 日會議維持利率不變，但會用更強硬的措辭談通膨風險。ING 把這個轉變與中東衝突和油價上漲連結起來，並認為這讓人想起 2022 年的能源衝擊（energy shock，指能源價格突然大幅上漲，帶動整體物價上升）。 重點預期會從「降息」轉向「通膨風險」與「通膨預期」（inflation expectations，民眾與市場對未來物價上漲速度的看法，會影響實際定價與薪資談判）。ING 認為，通膨低於預測的可能性變小，這也較不會主導本次會議。

油價與通膨風險

ING 指出油價本來就已在上漲，而最新的市場變化可能讓 ECB 最新的預測在發布後不久就變得不夠準確。它表示，ECB 可能會用多種油價情境（scenarios，不同假設下的可能路徑）來評估風險。 ING 認為，目前「薪資—物價螺旋」（wage‑price spiral，薪資上升推高成本與售價、物價上升又促使薪資再上升的惡性循環）的風險看起來不大。它補充，若荷莫茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油運輸要道）被更長時間干擾，油價可能在數月內升到每桶 100 美元以上，並對運輸、食品價格與供應鏈（supply chains，從原料到生產、物流、零售的整體供貨流程）造成連鎖影響。 在這種情況下，ING 表示 ECB 可能會考慮升息，可能一次或兩次。它預期 ECB 會透過對外溝通來「穩住預期」（anchored expectations，讓市場與民眾對通膨的看法不至於失控），並不預期拉加德（Christine Lagarde，ECB 總裁）會重複使用「處在不錯的位置」（“good place”）這句話。

對利率波動的影響

類似的情況正在出現：南海緊張局勢干擾重要航運路線，推升油價。布蘭特原油（Brent crude，國際原油重要基準之一）過去一個月上漲超過 12%，目前約每桶 87 美元，並可能突破市場很在意的 90 美元關卡。這個速度比市場幾週前預期的更快。 能源價格壓力出現在敏感時點：2 月歐元區通膨年增率仍在 2.6%（sticky，指通膨不容易下降、黏著在較高水準），高於 ECB 2% 的目標。因此，任何關於進一步降息的討論，可能很快就會被擱置。 對衍生品交易者（derivative traders，交易選擇權、期貨等「價值來自標的資產」的商品的人）來說，這表示歐元利率期貨的隱含波動率（implied volatility，用選擇權價格反推出的市場預期波動）可能被低估。市場可能仍押注今年會穩定降息，這讓買進選擇權（options，給持有人在期限內以特定價格買入或賣出標的的權利）變得有吸引力，因為一旦政策立場突然轉向或暫停降息，選擇權可能受益。接下來的 ECB 記者會將成為可能重新定價（repricing，市場把資產價格調整到新情境）的重要催化因素。 重點可放在短天期利率選擇權，例如以 Euribor 期貨（Euribor futures，以歐元銀行同業拆借利率為基礎的期貨，常用來反映市場對短期利率的預期）為標的的選擇權。作者認為，交易者可考慮能在波動上升、以及短期利率預期不再下滑時受益的部位。此策略可用來對沖（hedge，降低不利變動風險）央行被迫用更偏鷹派（hawkish，偏向升息或強調抗通膨）的措辭來穩住通膨預期的風險。

立即開始交易 – 點擊這裡創建您的 VT Markets 真實賬戶