巴西 1 月零售銷售月增 0.4%。這高於預測的 -0.1%。
這個結果表示零售活動比上個月增加，且比市場預期高出 0.5 個百分點。
1 月零售銷售意外強勁（0.4%）是第一個訊號，顯示市場低估了消費者的承受力與持續消費的能力。這筆數據打敗「小幅下滑」的預期，代表國內經濟基本面仍有力道。我們現在必須重新思考：市場是否對巴西今年的成長前景過度悲觀。
這股動能看起來也延續下去。上週公布的 2 月通膨數據顯示，「服務」類通膨（也就是餐飲、交通、教育、醫療等服務價格）年增明顯升溫到 5.1%（year-over-year，指與去年同月相比）。這讓我們認為央行會更保守、更不急著降息。這種心態也反映在 DI 期貨曲線上（DI futures curve，指用來反映市場對未來利率預期的巴西利率期貨價格走勢），自 2 月下旬以來曲線明顯變平（flattened，表示長短天期利率預期差距縮小）。市場目前只預期 2026 年剩餘時間會降息 50 個基點（basis points，bp；1 個基點 = 0.01 個百分點，所以 50 bp = 0.50%），低於年初預期的 125 bp（1.25%）。
這與我們在 2025 年第三季看到的情況形成強烈對比。當時一連串疲弱數據引發巴西資產明顯下跌。那時失業率升到 8.2%，消費者信心也在下滑。如今的反轉顯示，先前的貨幣寬鬆（monetary easing，指降息等讓資金成本變低的政策）終於開始傳導到實體經濟（real economy，指企業投資、就業、消費等真實經濟活動）。
對交易者而言，這代表需要重新評估對 Ibovespa 的偏空部位（bearish positions，指押注下跌的持倉；Ibovespa 是巴西股市主要指數）。我們認為，買入消費導向股票的買權（call options，指在到期前以約定價格買入標的的權利），尤其是零售與金融類股，是直接參與這股國內力道的方式。由於隱含波動率（implied volatility，市場從期權價格推算的未來波動預期）已上升，因此用買權價差（call spreads，指同時買入較低履約價的買權、賣出較高履約價的買權，以降低成本但也限定獲利上限）可能是較省成本的做法。
這個修正後的看法也會影響巴西雷亞爾（Brazilian Real，BRL）。更偏鷹派的央行（hawkish，指更重視抑制通膨、較不願降息）加上強健的國內經濟，會讓該貨幣在利差交易（carry trade，借入低利率貨幣、投資高利率貨幣以賺取利差）的角度更具吸引力。因此，我們應考慮在美元兌巴西雷亞爾上賣出價外賣權（out-of-the-money puts，指履約價低於目前價格、通常在標的下跌時才更可能有價值的賣權）以收取權利金（collect premium，指收取期權賣方得到的費用），布局匯率一段時間的穩定或緩步升值。
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