政策預期與市場定價
1 月時，挪威央行預估會降息一次、每次 25 個基點（basis point，bp；1 個基點 = 0.01 個百分點），使政策利率在第 4 季降至 3.75%。利率交換（swaps，用來反映市場對未來利率預期的合約）曲線也顯示，未來 12 個月出現升息的機率很小。 報告指出，因為經濟中的閒置產能（spare capacity，代表經濟沒把人力與設備完全用滿）增加，市場可能會調整降息預期。挪威央行預估 2026 年的產出缺口（output gap，實際產出與潛在產出的差距；為負表示景氣偏冷）平均為潛在 GDP 的 -0.2%，而 2025 年為 0%。挪威克朗（NOK）的交易含意
去年更重要的主軸是通膨持續偏高，使挪威央行無法放鬆政策。 如同 2025 年的情況，挪威央行並未在第 4 季如市場原先定價般降息。相反地，核心通膨仍偏高（2025 年下半年平均 3.1%）迫使央行把政策利率維持在 4.00% 不變。這與歐洲央行（European Central Bank，管理歐元區貨幣政策的央行）在去年底開始降息形成落差，成為支撐挪威克朗的重要因素。 2025 年初市場對原油下跌的擔憂也屬短暫。布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準之一）從低點回升，去年底回到每桶約 85 美元附近，對挪威克朗形成支撐。油價走強也抵消了部分對國內經濟放緩的疑慮。 到 2026 年 3 月，局勢仍然複雜。經濟確實出現降溫跡象，產出缺口已確認為負值，但通膨仍未明確回到 2% 目標。景氣放慢但物價仍難降的拉扯，讓不確定性升高，也使像 EUR/NOK（歐元兌挪威克朗，表示買 1 歐元需要多少挪威克朗）這類匯率更容易出現較大波動。 對衍生性商品交易者（derivative traders，買賣「價格來自其他資產」的商品，如期權、期貨）而言，能從大幅波動獲利的期權策略可能更有吸引力。EUR/NOK 已在 11.50 到 11.70 的較小區間盤整數週，隱含波動率（implied volatility，從期權價格反推市場對未來波動的預期）偏低。買進跨式（straddle，同時買進同履約價的買權與賣權）或寬跨式（strangle，同時買進不同履約價的買權與賣權）可能是較省成本的方式，在下一次通膨數據或挪威央行會議前布局突破行情。 另一種做法是，如果認為挪威央行必須比其他央行更久維持高利率，遠期市場（forward market，約定未來用固定匯率成交的市場）值得關注。利差（interest rate differential，兩地利率差）仍偏向挪威克朗，表示做多 NOK、做空歐元可能能賺到利息差（carry trade，利用高利率貨幣收取利差的交易）。只要市場沒有開始大幅提前定價挪威即將降息，這種策略仍具可行性。
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