TD 證券預期美國聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed；美國中央銀行）短期內會維持利率不變，理由是伊朗衝突帶來的不確定性，以及美國勞動市場（labor market；就業與失業的整體狀況）數據好壞不一。它表示，Fed 官員認為在不確定性升高時，現在就大幅調整前景（outlook；對未來經濟與政策的看法）仍太早。 該機構預測今年可能降息三次（rate cuts；下調政策利率），若通膨（inflation；整體物價上漲）持續改善，且地緣政治（geopolitics；國際政治衝突）或關稅（tariffs；進口稅）沒有造成重大衝擊。利率調整預計仍會取決於數據（data-dependent；依公開經濟數據決定）。

Fed Rate Cut Path Starting In June

它預估從 6 月開始、每季各降 25 個基點（25bp；1 個基點=0.01%，25bp=0.25%）並在 12 月結束。依此路徑，到 12 月聯邦基金利率（Fed funds rate；美國銀行間隔夜拆款的政策利率指標）將降至 3.00%。 TD 證券也指出，川普政府可能推動的貿易、財政（fiscal；政府收支與預算）、監管（regulatory；法規管制）與移民政策行動仍存在不確定性。它將金融市場（financial markets；股票、債券、外匯等市場）的新變化，以及地緣政治衝突升級，列為其經濟預測的主要風險。 聯準會目前仍以通膨為最重要的重點，而通膨一直降不下來（sticky；很難回落）。最新的 2026 年 2 月消費者物價指數（Consumer Price Index，CPI；衡量一般民眾購買商品與服務的物價變化）報告顯示年增率（year-over-year；與去年同月相比）為 2.8%，仍明顯高於 2% 目標。對交易者（traders；在市場買賣的人）而言，這代表後續降息的時間點可能往後延，使對較長時間的降息預期（long-dated rate cut expectations；對較久以後降息的押注）更不確定，也會提高用來防範「利率更高、維持更久」（higher for longer；利率長時間維持在高檔）情境的選擇權（options；付出權利金後取得買賣權利的衍生工具）價值。

Labor Market Signals And Trading Implications

勞動市場雖然不再是推升通膨疑慮的主要原因，但訊號也不一致。2 月報告顯示新增就業 19 萬人，表現不差，但也不算特別強；失業率（unemployment rate；失業人口占勞動人口比例）小幅升至 3.9%。這種偏穩的狀況降低了 Fed 立即降息來支撐經濟的急迫性，表示衍生品（derivatives；依賴標的資產價格變動的金融商品）定價應反映「下一季立刻降息」的機率變低。 這種「看數據決策」的立場會讓利率市場（interest rate markets；與利率相關的債券、利率期貨等市場）波動（volatility；價格起伏程度）維持在較高水準。我們會關注能在不確定性中受益的策略，例如在重要數據公布前，對短天期利率期貨（short-term interest rate futures；以短期利率為標的的期貨）使用跨式（straddle；同一履約價買進買權與賣權）或寬跨式（strangle；不同履約價買進買權與賣權）策略。2025 年對「降息會很順、一路下去」的想法已被更偏戰術、以數據為主的交易看法取代。

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