政策預期轉變
同時，市場撤回對英格蘭銀行（Bank of England，英國中央銀行）今年降息兩次的預期，並改為押注歐洲央行（European Central Bank，歐元區中央銀行）今年升息兩次。這個變化讓市場更關注美國、英國與歐元區之間的「貨幣政策差異」（monetary policy differences，指各央行利率與政策方向不同）。 華盛頓的政治不穩定也被視為因素之一，行政部門變動降低了外界對治理穩定的觀感。若美國公債殖利率（US Treasury yields，指美國政府債券的收益率）上升更多是反映財政可持續性（fiscal sustainability，指政府是否能長期負擔債務與支出）疑慮，而非通膨（inflation，物價普遍上升），美元可能進一步承壓。 回顧到 2025 年初，美元傳統避險地位的失靈是策略上的關鍵轉折。我們看到在油價飆升與地緣衝突下，美元仍未上漲，顯示市場主導因素已改變，過去的假設需要調整。 2025 年 2 月的美國非農報告為負值，顯示就業意外減少 9.2 萬人，這是「美國經濟仍有韌性」敘事的第一個明顯裂縫。之後趨勢延續，到 2025 年底，美國失業率（unemployment rate，指失業人口占勞動人口比例）從 3.9% 穩步上升至 4.5%。勞動市場走弱使聯準會在過去一年更偏向保守應對。交易策略含意
我們預期的貨幣政策分歧已出現，並持續影響外匯市場。歐洲央行在 2025 年確實為了抑制通膨而升息兩次，但美國數據轉弱迫使聯準會轉向（pivot，指政策方向改變），並在 2026 年 1 月降息一次。這個政策差距推升歐元兌美元（EUR/USD，指以美元計價的歐元匯率）從約 1.08 上升到目前 1.15 以上的區間。 未來幾週，交易者可考慮買入澳幣兌美元與歐元兌美元等貨幣對的買權（call options，指在到期前以特定價格買入的權利），以較小成本取得對美元續弱的放大上行曝險（leveraged upside exposure，指用較少資金獲得較大漲幅參與）。在外匯波動（volatility，指價格起伏幅度）仍偏高時，選擇權能在參與趨勢的同時，把最大風險限制在權利金。策略核心是押注美元不再因全球避險情緒而受益。 市場焦點已從單純的通膨數據，轉向更大的議題：美國財政是否能長期維持。美國債務占 GDP 比（debt-to-GDP ratio，指政府總債務相對於國內生產總值的比例）已超過 135%，較一年前明顯上升；因此，較高的公債殖利率愈來愈被解讀為「信用風險溢價」（credit risk premium，指投資人為承擔違約或財政惡化風險而要求的額外報酬），而不是經濟強勁的訊號。這種結構性問題意味著美元較可能走弱。 使用期貨合約（futures contracts，指約定未來以特定價格買賣的標準化合約）來避險（hedge，指降低價格波動帶來的風險）或維持做空美元指數（US Dollar Index, DXY，衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指數）的部位仍是核心策略。該指數從 2025 年初的 104 以上下跌至目前接近 98，支持看空觀點。我們預期美元短期反彈仍可能遭遇賣壓，疲弱經濟數據與財政疑慮將限制上行空間。
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