通膨風險與聯準會預期
原油價格上漲推高美國通膨疑慮，黃金因此承壓。這也讓市場更相信聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）可能把利率維持在較高水準更久。高利率通常不利於黃金這類「不付利息的資產」（持有不會產生利息收入）。 市場預期聯準會在 3 月 17–18 日會議將維持利率不變。許多經濟學家認為下一次降息（降低利率）可能延後到 2026 年 6 月或 7 月。 聯準會理事 Christopher Waller 表示，油價上漲看起來「比較像一次性的事件」，可能不需要用政策（例如調整利率）回應。他也提到，如果衝突持續、油價繼續上漲，情況仍有不確定性。 較弱的美國就業數據可能限制美元進一步上漲。2 月非農就業人數（Nonfarm Payrolls，統計美國非農產業新增就業的指標）減少 92,000 人，而失業率從 1 月的 4.3% 升至 4.4%。CPI 與聯準會週的選擇權策略
黃金回落到 5,050 美元附近，市場在本週重要事件前出現互相矛盾的訊號。我們目前的重點是週三的 CPI 通膨報告，這將大幅影響聯準會下週會議的立場。這表示目前主要機會在「波動」（價格大幅上下變動）。 在不確定性下，我們看好能從「大幅波動」中獲利的策略，不論方向如何。近期 WTI 原油（美國西德州中質原油基準）飆升至每桶 110 美元以上，使黃金選擇權的隱含波動率（市場用選擇權價格推算的「未來可能波動程度」）升至 6 個月新高，讓像是買進 GLD ETF（追蹤金價的黃金指數股票型基金）跨式策略（straddle，同時買進同履約價、同到期日的買權與賣權，押注價格會大幅波動）更具吸引力。這讓我們能在通膨數據公布後，抓住金價的急漲或急跌，而不必預測結果。 如果我們認為聯準會仍會以通膨為優先，那麼弱於預期的就業報告可能被視為一次性事件。回顧 2023 年，即使部分經濟降溫，聯準會仍保持偏緊（以升息或維持高利率抑制通膨），現在也可能重演。在此情境下，買進賣權（put option，價格下跌時更有利的選擇權）或建立空頭賣權價差（bear put spread，同時買入較高履約價賣權、賣出較低履約價賣權，用較低成本押注下跌）於黃金期貨（GC，COMEX 黃金期貨代號）上，會是較合理的布局方式，以因應可能的續跌。 相反地，2 月減少 92,000 個工作，代表勞動市場敘事出現明顯裂縫。若這是趨勢起點，聯準會可能被迫更早轉向降息，而不是市場原先預期的 6 月或 7 月。對我們而言，買進價外買權（out-of-the-money call，履約價高於現價的買權，成本較低，但需要上漲較多才獲利）是以較低成本押注金價強勁反彈的方法。 對於已持有黃金多單（看漲部位）的人，在聯準會會議前買進保護性賣權（protective put，用來對沖下跌風險的賣權）是較穩健的避險（降低損失風險）做法。我們也關注美元指數（US Dollar Index，衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱），它近期升破 107，對金價形成明顯壓力。若美元轉弱，將是我們增加看漲部位的強烈訊號。
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