勞動市場仍然吃緊
上週初領失業救濟金人數為 213,000，顯示勞動市場仍比我們預期更吃緊。「勞動市場吃緊」指工作機會多、找工的人相對少，導致企業招工不易。這代表經濟仍偏強，使聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國中央銀行）短期內較沒有理由考慮降息。對衍生性商品（derivatives，用來押注或避險的金融合約，如期貨與選擇權）交易者而言，這強化了「利率維持高檔更久（higher for longer）」的看法。 這份報告也呼應近期的消費者物價指數（Consumer Price Index, CPI，用來衡量物價上漲的指標）數據：2 月的核心通膨（core inflation，扣除波動較大的食品與能源後的通膨）維持在 2.8%，仍明顯高於 Fed 的目標。明天的非農就業報告（Non-Farm Payrolls, NFP，統計非農業部門新增就業人數）將成為關鍵數據，可能用來確認經濟是否仍具韌性（resilience，指在高利率等壓力下仍能維持成長）。我們在 2025 年秋季也看過類似情況：就業數據持續強勁，迫使市場重新調整對「降息時間與幅度」的預期。 因此，我們預期殖利率曲線前端（front end of the yield curve，指較短期的債券利率，如 1～3 年期）仍可能承受下行壓力。殖利率曲線是把不同到期年限的債券利率排成一條線，用來觀察短期與長期利率的差異。交易者可考慮在短期利率不易下降的情境中受益的策略，例如賣出 2026 年第三季的 SOFR 期貨（SOFR futures，以「擔保隔夜融資利率」為基準的利率期貨；SOFR 是美國常用的短期市場利率指標）。在選擇權（options，賦予買方在到期前以特定價格買或賣標的的權利）策略上，可考慮買入美國公債附息期貨（Treasury note futures，中期美國公債的期貨）看跌選擇權（puts，標的下跌時較有利的選擇權），用來避險或押注殖利率進一步上升（債券價格下跌、殖利率上升）。 對股票而言，這種環境有利有弊：經濟強勁有助企業獲利，但高利率會壓低估值（valuations，市場願意給企業的價格水準，常用本益比等衡量）。這種拉扯可能讓未來幾週市場更震盪。我們認為買入 VIX 指數（波動率指數，用來反映市場對未來波動的預期）的買權（call options，標的上漲時較有利的選擇權），在 VIX 目前約 15、仍相對偏低時，是成本較低、用來布局「波動可能上升」的方法。美元強勢可能延續
美國經濟相對其他國家持續偏強，也可能繼續支撐美元。這使美元指數（U.S. Dollar Index, DXY，用來衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）的買權成為較具吸引力的部位。利差（rate differentials，指不同國家利率差距）預期若持續存在，通常有利美元，尤其相對於那些中央銀行更可能開始降息循環（easing cycles，逐步降低利率的階段）的貨幣。
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