建立區域經濟夥伴關係
印尼正透過既有協議，以及與科威特、巴林、阿曼、卡達進行的「全面經濟夥伴協定」（Comprehensive Economic Partnership Agreement，簡稱 CEPA；屬於更全面的雙邊或多邊貿易與投資合作協議）談判，強化彼此連結，擴大區域內的經濟合作。 印尼是「石油淨進口國」（進口的石油多於出口），但同時是「大宗商品淨出口國」（出口的原物料，如金屬、礦產，多於進口）。印尼表示，若金屬與礦產價格維持強勢，貿易收支（出口減進口的差額）承受的壓力可望被抵消。 星展維持其經濟預測不變，並把部分緩衝歸因於能源補貼的結構性調整。能源補貼（政府用來壓低能源價格的支出）去年約占 GDP（國內生產毛額，代表一國經濟規模）0.8%。 市場似乎把中東緊張局勢對印尼資產的風險看得過高，讓「波動交易」（利用價格波動或選擇權波動率來操作）出現機會。我們可考慮賣出「價外賣權」（out-of-the-money put，指履約價低於現價的賣出選擇權；賣出者收取權利金，但若跌破履約價可能承擔損失），標的為雅加達綜合指數，因基本面顯示下行空間有限。印尼盾在每美元約 15,600 附近保持穩定，即使布蘭特原油（Brent crude，國際油價指標）一度觸及 95 美元，外匯選擇權的「隱含波動率」（implied volatility，市場從選擇權價格推算出的未來波動預期）仍偏高，賣出也較有吸引力。相對價值的交易配置
回顧來看，2025 年的經濟模式——印尼作為大宗商品淨出口國——仍是我們認為其具韌性的核心理由。去年鎳與煤炭價格大幅上漲，對沖了進口油價走高帶來的成本壓力，我們預期這個趨勢將延續。這表示，做多印尼大宗商品期貨（futures，約定未來以特定價格買賣的合約）可作為對抗更廣泛新興市場下跌的有效避險。 從「相對價值」（relative value，以不同市場或資產之間的強弱與價差來找機會）的角度，印尼相較於其他純粹石油淨進口的區域經濟體更突出。雅加達綜合指數今年以來已比 MSCI 新興市場指數多漲逾 2%，我們認為趨勢仍會延續。採取「配對交易」（pairs trade：同時做多一個資產、放空另一個資產，以降低整體市場方向風險），例如做多印尼股票 ETF（交易所買賣基金）並放空較脆弱鄰國市場的 ETF，是合理的表達方式。 政府的財政狀況也提供額外保障，因 2025 年的能源補貼改革將負擔降至 GDP 的 0.8%。這樣的財政空間，加上 2 月通膨（物價上漲率）為 3.1%、仍屬可控，顯示印尼央行（Bank Indonesia）不太需要大幅升息。「緊縮」（tightening，通常指升息或收緊資金以抑制通膨）壓力較小，也支持「短期利率交換」（short-term interest rate swaps，利率互換；雙方交換固定利率與浮動利率現金流的合約）的走勢相對穩定。
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