歐元區通膨意外改變利率預期
歐洲央行（ECB，European Central Bank，歐元區的中央銀行）自 2025 年 6 月以來將「存款利率」（deposit rate，銀行把多餘資金存放在央行的利率，是影響市場利率的重要基準）維持在 2.0%，市場預期 3 月會議利率不變。交易者（traders，市場參與者）目前把今年稍後升息的機率定為 50%，主要與能源成本上升有關。 中東衝突推升油氣價格，增加通膨疑慮，也降低市場對英格蘭銀行（BoE，Bank of England，英國央行）進一步降息的預期。貨幣政策委員會（MPC，Monetary Policy Committee，負責決定英國利率的委員會）委員 Alan Taylor 表示，現在判斷其對英國通膨與經濟成長的影響仍太早，央行正持續關注情勢。 彭博（Bloomberg）資料顯示，市場推算英格蘭銀行本月稍後降息的機率，已從上週約 80% 降至目前不到 20%。 我們看到貨幣政策預期明顯轉變，關鍵是 2 月歐元區通膨高於預期。上週德國「初步 CPI」（Consumer Price Index，消費者物價指數；初步值代表先行公布的估算）2.1% 已透露端倪，但全歐元區核心通膨 2.4% 進一步確認物價壓力再度升溫。這讓 ECB「通膨正穩步回到目標」的說法受到挑戰。歐元與英鎊走勢分歧的交易含意
對「衍生品交易者」（derivatives traders，使用選擇權、期貨等由標的資產衍生出的金融工具的人）而言，這代表可偏向布局較強的歐元，尤其是對英鎊。市場目前給出今年 ECB 升息 50% 的機率，買入 EUR/GBP「買權」（call options，價格上漲時獲利的選擇權）可用較明確的風險去掌握上行機會，例如選三個月到期、履約價（strike price，約定買入匯價）在 0.8800 附近的部位。「一個月隱含波動率」（one-month implied volatility，由選擇權價格反推市場預期的波動程度）已升至 7.2%，代表選擇權成本可能走高。 英格蘭銀行則構成交易的另一端。雖然市場已大幅取消本月降息押注，但目前也幾乎沒有升息預期，與 ECB 形成政策差異。這點可從過去一週英國「公債殖利率」（Gilt yields，英國政府公債的利率）上升幅度，小於德國「公債殖利率」（Bund yields，德國政府公債利率）看出來。 這一切主要由能源成本上升帶動，「布蘭特原油」（Brent crude，全球重要的原油價格基準）突破每桶 95 美元，這個水準自 2024 年底以來並不常見。這讓人想起 2022 年的能源衝擊，當時央行即使擔心經濟放緩，仍被迫大幅升息。我們認為這次決策者不太可能容許物價壓力擴大，因此 ECB 轉向更偏緊縮（hawkish，偏向升息或維持高利率以壓通膨）的機率提高。 市場焦點將轉向本週四的歐元區零售銷售。若數據強於預期，代表即使能源成本上升，消費需求仍有支撐，將讓 ECB 更有理由考慮進一步收緊政策，並可能推動 EUR/GBP 繼續上行。
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