Fuel Sector Reforms And Subsidy Context
報告提到先前燃料產業改革，包括汽油與柴油價格**解除管制**（deregulation：由政府管價改為更接近市場價格）。報告稱，總補貼約占 GDP 的 1.2–1.3%，其中石油相關補貼不到總補貼的 3%。 報告表示，政府可能不會把全球燃料價格上漲的成本完全轉嫁給消費者，理由包括家庭購買力、支援企業，以及 2026 年上半年（1H26，指 2026 年上半年）州選舉行程密集。報告也說，若戰事拖長，可能影響**匯款收入**（remittances：海外工作者匯回家鄉的錢）與經常帳；同時預期央行不會改變政策，利率將持續維持不變（policy pause：暫停升降息）。 隨著中東緊張升高，油價是主要風險。布蘭特原油（Brent crude，國際基準油種）近期交易價格升破每桶 95 美元，直接壓力落在印度盧比。因此，美元/盧比（USD/INR，美元兌印度盧比匯率）已在 84.00 以上交易，因印度超過 85% 的原油需求仰賴進口。 在這種環境下，市場可能偏向押注盧比續弱。油價每上漲 10 美元，預期會讓經常帳赤字擴大約 GDP 的 0.35%。交易者可考慮買入 USD/INR 的買權（call options，買權：價格上漲時可獲利的權利）或期貨（futures：未來以約定價格買賣的合約），以把握預期中的盧比貶值。Election Calendar And Pass Through Constraints
直到 2026 年上半年的州選舉行程讓情勢更複雜。政府可能會避免把燃料漲價的全部成本轉嫁給消費者，以保護家庭預算。這可能減輕短期通膨衝擊，但會讓油品行銷公司（oil marketing companies：負責進口、煉製後銷售燃料的國營或大型公司）的財務壓力加大。 貨幣走弱加上進口成本升高，對印度股市不利。我們在 2025 年底地緣政治升溫時已看到，油價急升可能引發市場回檔。因此，買入 Nifty 50 指數的賣權（protective put options：保護性賣權，用來在下跌時對沖損失）可作為未來幾週的避險方式。 我們預期印度準備銀行（Reserve Bank of India，印度央行）短期內不會用升息來干預，即使通膨已高於目標。最新消費者物價指數（CPI，用來衡量一般物價水準的指標）顯示通膨為 5.2%，但央行可能在外部衝擊下更重視經濟成長。這種暫停升息的做法，短期內會讓盧比支撐較少。
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