市場波動性的影響
2025 年第四季的 GDP 成長 0.1%，確認經濟幾乎停滯，且市場先前已反映在價格中。由於沒有意外，我們預期Ibovespa 指數（巴西主要股市指數）的選擇權（期權，給持有人在到期前以約定價格買入或賣出標的的權利）之短期隱含波動率（市場從選擇權價格推算的「未來可能波動程度」）會下降。市場焦點將從這種回顧性數據轉向未來事件帶來的推動力。 在成長幾乎持平的情況下，注意力轉向巴西中央銀行（Banco Central do Brasil）的利率政策。央行上次會議暫停降息，因為通膨（物價普遍上漲）仍高於目標，約在 4.1%，使政策進退兩難。我們看到市場在為 3 月中旬下一次Copom 會議（巴西央行的貨幣政策委員會會議）的高度不確定性定價。 外部因素也在影響情緒，特別是與大宗商品連動的公司。例如果鐵礦石期貨自年初以來下跌近 12%，主因是對中國需求的擔憂，並直接影響像 Vale 這類股票。因此，我們對基本材料（原物料相關產業）的上行空間較為保守。 對外匯交易者（買賣不同貨幣）而言，成長停滯但央行可能偏向鷹派（傾向升息或維持高利率以壓通膨），使巴西雷亞爾（BRL）的方向變得矛盾。交易者可能用選擇權押注BRL/USD（巴西雷亞爾兌美元匯率）維持在一定區間，例如賣出寬跨式（strangle，同時賣出一個較高履約價的買權與較低履約價的賣權），以在不確定性偏高時收取權利金（premium，買方支付給賣方的價格）。若匯率在到期前沒有大幅上漲或下跌，這種策略就可能獲利。股票指數策略
在股票指數方面，由於缺乏明確的強勁成長訊號，直接用買入買權（call option，看漲選擇權）來押注上漲的成本偏高。我們考慮較保守的作法，例如對主要 ETF 持倉（如 EWZ（追蹤巴西股票的 ETF））採用備兌買權（covered call，持有標的同時賣出買權以收取權利金）。這可在等待更清楚的通膨數據或財政政策消息時，提供現金收入。
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