2026年2月，巴西資產（如巴西雷亞爾和巴西聖保羅證券交易所IBOVESPA）資金大量流入，導致整體部位緊張。實際利率走高和固定收益收益強勁吸引了更多資金，加劇了股票和債券的再平衡風險。
2月份，巴西雷亞爾是iFlow平台上新興市場貨幣中買盤最多的貨幣。巴西聖保羅證券交易所IBOVESPA年初至今漲幅超過25%，同時巴西固定收益市場也表現強勁。
重新平衡風險成為焦點
報告指出，固定收益領域的再平衡壓力更為強勁，這與高實際利率和流入拉丁美洲的資金增加有關。哥倫比亞升息也被認為是可能提升了整個地區政策收緊預期的因素。
報告稱，巴西資產的總敞口過高，增加了減持以進行再平衡的可能性。這被認為是擴大貨幣對沖的一種可能替代方案。
巴西雷亞爾、南非蘭特和墨西哥比索被列為面臨對沖資金流動的貨幣，巴西也面臨潛在的資產減持。由於巴西國家證券交易所（Selic）的名目利率已經很低，考慮到政治風險，進一步收緊的空間有限。
今年2月，我們看到大量資金湧入巴西資產，推動巴西聖保羅證券交易所（IBOVESPA）指數自年初以來上漲超過25%。這使得巴西雷亞爾成為本月表現最佳的新興市場貨幣之一。
但現在，這些部位看起來已經過度擴張，交易也變得非常擁擠。
擁擠交易中的對沖策略
巴西的吸引力顯而易見，Selic利率維持在11.75%的嚴格水平，提供了全球最高的實際收益率之一。然而，這種成功意味著大型全球基金目前過度配置巴西資產，並將被迫出售資產以重新平衡其投資組合。這可能在未來幾週內引發劇烈的逆轉。
鑑於這種重新平衡的風險，我們應該考慮購買對沖工具以應對下跌風險。購買IBOVESPA或相關ETF（如EWZ）的看跌期權可以對沖股市回檔的風險。同樣，如果雷亞爾從目前水準走弱，購買美元/巴西雷亞爾匯率的看漲期權也將獲利。
我們只要回顧一下2013年的縮減恐慌，就能從2025年的視野看出這種情況逆轉的速度有多快。當全球市場情緒轉變時，像巴西雷亞爾這樣擁擠的套利交易往往會先出現資金外流。這一歷史先例表明，逆轉可能迅速且劇烈。
不要指望央行會透過進一步升息來為雷亞爾提供更多支持。巴西雷亞爾目前的塞利克匯率已處於限制經濟活動的水平，任何進一步的升息都可能面臨強烈的政治阻力。一旦拋售壓力真正開始，雷亞爾將面臨巨大風險。
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