週三，XAG/USD上漲約4%，收於91美元附近，自1月底拋售潮以來首次重返90美元上方。此前，該價位在2月初從121美元上方跌至64美元左右，跌幅約47%。
此次上漲是由於川普總統宣布全球商品加徵15%關稅後，關稅擔憂緩解，避險需求回升。COMEX註冊庫存低於1億盎司，倫敦現貨供應仍緊張。
供應短缺展望
預計2026年白銀市場將連續第六年出現供應缺口，需求預計將比供應多出6,700萬至2億盎司。據報道，礦產產量約8.2億盎司，增產空間有限。
聯準會1月將利率維持在3.50%至3.75%的區間，會議紀錄顯示，多位官員討論瞭如果通膨率持續高於目標水平，可能會升息。傑羅姆·鮑威爾的任期將於2026年5月結束。
從技術面來看，白銀價格守住了81美元附近的50日均線和59美元附近的200日均線，且兩條均線仍在上漲。如果價格突破92美元，目標位可能在96美元至100美元之間；而如果跌破87美元，市場可能將重新聚焦於50日均線。
鑑於白銀價格已強勁反彈至90美元以上，我們看到的是強勁的基本面因素與鷹派央行政策之間的一場經典博弈。貴金屬價格近期從2025年1月的歷史高點暴跌47%，這鮮明地提醒我們，貴金屬市場存在著極端的波動性。
儘管這一走勢令人鼓舞，但聯準會考慮進一步升息的意願仍然是貴金屬價格面臨的最大不利因素。
波動率期權方法
白銀的基本供需關係非常強勁，為價格提供了堅實的支撐。持續的結構性供應缺口已進入第六年，其主要驅動力是不斷加速的產業需求。光是光電發電一項，預計到2025年就將消耗超過2.3億盎司的白銀，而且我們預計今年這數字還會持續成長。
此外，COMEX白銀庫存極低，加上全球新關稅帶來的避險需求，共同支撐了白銀的看漲前景。
未來幾週，我們應考慮使用選擇權來應對高波動性，而不是直接持有白銀部位。買入買權價差，例如3月或4月到期的95美元/100美元價差，既能參與進一步上漲行情，又能有效控制風險，鑑於近期的暴跌，這種做法尤為謹慎。
對於那些對超買訊號感到擔憂的投資人來說，在87美元支撐位下方買進看跌選擇權可以對沖價格再次大幅反轉的風險。
展望未來，聯準會主席在5月後可能採取更為鴿派的立場，這將為下半年白銀價格帶來顯著的利多。目前的鷹派立場構成短期風險，但從長遠來看，工業需求和美元走軟的預期都支撐著這個前景。
我們可以利用期限較長的衍生性商品，例如6月或7月的買權，來掌握這項預期中的政策轉變。
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