白銀（XAG/USD）週三亞洲交易時段連續第二個交易日下跌，一度逼近87.00美元後，回落至87.20美元附近。
價格走弱的原因是中國市場出現清算，這與槓桿部位的平倉以及散戶投機情緒的逆轉有關。上海期貨交易所收緊了交割規則，並將許多沒有獲批對沖配額的參與者的交割配額設定為零。
美元走強也給白銀帶來壓力，這增加了非美元買家的成本。
由於太陽能製造商用銅取代白銀以降低成本，而市場已連續第六年面臨結構性供應短缺，因此需求狀況仍喜憂參半。人工智慧和電動車行業的需求持續增長，中國國內價格10%的溢價表明，國內供應緊張的局面尚未完全反映在全球價格中。
在最高法院裁定限制其緊急關稅權力後，美國總統川普表示將把關稅提高到15%，這加劇了政策發展的不確定性。美國對所有非豁免商品加徵10%的關稅，市場正等待川普總統週四發表國情咨文，為週四的美伊核談判做準備。
我們看到市場正在消化去年由中國主導的大規模拋售潮的餘波。那次拋售潮是由上海交易所槓桿投機部位的平倉引發的，它提醒我們市場情緒的轉變有多迅速。
雖然投機泡沫已經消退，但我們注意到上海期貨交易所白銀合約的未平倉合約量已從低點回升35%，這表明更穩定的長期投資者正在回歸。
太陽能製造商用白銀替代銅的趨勢仍然是一個不利因素，但這一趨勢似乎正在放緩。近期產業報告顯示，效率提高25%以上的新型N型太陽能電池技術需要更高的白銀含量，這在一定程度上抵消了替代趨勢。
這支撐了白銀的長期需求，尤其是在全球白銀市場結構性供應缺口已連續七年出現的情況下。
從宏觀經濟角度來看，自去年的關稅爭端以來，市場格局已發生顯著變化。美元指數已從2025年的高點回落，下跌近4%，原因是聯準會發出明確暫停緊縮週期的訊號。這為以美元計價的白銀提供了利好，使其對國際買家更具吸引力。
鑑於這些相互矛盾的訊號，衍生性商品交易者應考慮既能受益於區間震盪又能受益於潛在上漲的策略。在當前市場價格以下（例如85美元左右）賣出現金擔保的看跌期權，既可以收取權利金，又能確定一個買入價位，從而把握長期工業需求增長的良機。
我們也認為，利用長期買權價差策略，押注持續的供應短缺以及電動車和人工智慧產業需求的成長將推動價格逐步上漲，也是值得考慮的策略。
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