芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數（CFNAI）12月份從先前的-0.04降至-0.21，進一步跌入負值區間，顯示經濟成長低於趨勢水準。雖然僅憑這一水準尚不足以斷定經濟衰退，但其走勢預示著經濟成長動能將在2026年初逐漸降溫。
此觀點與其他近期勞動市場訊號相符，包括2026年1月非農就業人數預計增加14.5萬人（低於預期，為一年多以來最低水準）以及首次申請失業救濟人數小幅上升，近期平均值約為23萬人。綜合來看，這些跡象顯示2025年末的經濟放緩將延續至2026年第一季度，增加了風險資產表現更加不均衡的可能性。
從衍生性商品/避險的角度來看，較保守的策略可以透過以下方式體現：
– 股票下行風險對沖：考慮持有主要股指的看跌期權（例如標普500指數），以在增長預期重新定價時從下跌中獲益或規避風險。
– 利率風險敞口：過去一個月，10年期公債殖利率下降約25個基點至約3.65%，市場似乎傾向於聯準會暫停升息/採取更鴿派的政策路徑。能夠從低利率中獲益的工具包括國債期貨的買權（或其他凸久期選擇權）。
– 波動率對沖：VIX指數在17附近，隱含波動率可能無法完全反映宏觀經濟的不確定性。VIX買權（或其他做多波動率結構）可以在風險情緒惡化時對沖波動率飆升的風險。
從歷史數據來看，CFNAI疲軟往往與市場波動加劇以及聯準會政策轉向鴿派（例如2015年和2019年的經濟放緩）同時發生。目前CFNAI為-0.21，這意味著“衰退信號”有所減弱，但更多的是“增長放緩和波動風險上升的預警”，因此建議在未來幾週內適度增加對沖下行風險、久期風險和波動風險的策略。
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