最高法院2月20日的裁決推翻了政府多項關稅，將美國進口商品的平均有效關稅稅率從約13.6%降至6.4%。但這減稅措施只是暫時的。
上週五，總統發佈公告後，引用《憲法》第122條賦予的權力，對所有商品徵收15%的關稅。這使得有效稅率回落至約12%，恢復了先前大部分的關稅負擔。
這項全球性的15%關稅措施僅限於先前已面臨對等關稅的商品。符合美墨加協定（USMCA）的產品仍享有豁免，民用飛機及其零件的豁免範圍也進一步擴大。
部分關稅可能會降低，但預計不會出現全面的貿易自由化。預計美國將調整關稅，以保持談判籌碼，並避免債務預期進一步惡化，而法律和政策的不確定性仍然存在。
最高法院的裁決與白宮迅速出台的15%新關稅政策之間的巨大反差，再次印證了本屆政府堅持保護主義立場的決心。我們應該忽略上週關稅稅率的短暫下降，將其視為暫時的法律障礙，而非政策轉變。
這表明，指望關稅在短期內回落是一種失敗的策略。這種持續的不確定性明確地表明，市場波動性應該會增加。
回顧2025年最初的關稅上調，我們記得VIX指數一度飆升至20以上，而周五的劇烈波動表明，這種策略仍然有效。因此，在未來幾週內，透過選擇權或期貨購買保護性資產或做多波動率指數是明智之舉。
對於外匯交易員而言，由於貿易壁壘依然很高，這一事態發展鞏固了美元走強或至少保持穩定的理由。然而，美墨加協定（USMCA）夥伴國的具體豁免條款表明，相對價值交易可能前景可觀。
我們可能會看到墨西哥比索和加幣的表現優於其他缺乏此類美國市場准入優惠的貨幣。
我們還必須考慮政府的財政狀況，這為這些關稅提供了底線。根據國會預算辦公室 (CBO) 2026 年 1 月的最新預測，聯邦債務將繼續攀升，超過 GDP 的 110%，因此關稅收入在政治上至關重要。
去年的關稅收入接近 1,250 億美元，如今已成為政府預算中不可或缺的關鍵組成部分。
在股票市場，這意味著需要關注那些明顯的贏家和輸家。衍生性商品策略應瞄準擁有國際供應鏈的公司，尤其是零售和製造業公司，這些公司將繼續面臨利潤率壓力。
另一方面，民用飛機及零件的特殊豁免政策為做多這類特定公司創造了機會。
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