受人工智慧相關擔憂的影響，市場對「七巨頭」（亞馬遜、微軟和軟體）及軟體股的情緒一直疲軟。對於「七巨頭」而言，關注點在於不斷增長的資本支出，而軟體公司則面臨著人工智慧取代部分產品的風險。

亞馬遜計劃在2026年投入2,000億美元，高於2025年的1,320億美元和2024年的830億美元。2025年，亞馬遜的營運現金流略高於其1,320億美元的資本支出，但預計2026年的資本支出將超過營運現金流。

市場表現及未來催化劑

過去三個月，微軟股價下跌15.5%，而Mag 7指數下跌2.7%，Zacks科技股上漲1.8%，標普500指數上漲3.9%。

英偉達將於2月25日（週三）美股收盤後公佈第四季財報。英偉達2021財年營收為166.7億美元，預計明年（截至2027年1月的財年）將達到3,120億美元。

第四季度，預計每股收益為1.52美元，營收為655.6億美元，分別較去年同期成長70.8%和66.7%。

Mag 7指數預測，英偉達2025財年第四季獲利將成長24.2%，營收將成長18.9%，而2025財年第三季獲利和營收分別成長28.3%和18.1%。

預計到2025年，該板塊將貢獻標普500指數25.5%的盈利，高於2024年的23.2%和2023年的18.3%，其指數權重為32.7%；科技板塊權重為41.8%，金融板塊權重為12.6%。

截至2月20日（週五），已有427家標普500指數成分股公司（佔85.4%）發布了財報，獲利成長12.8%，營收成長8.8%。其中，75.2%的公司每股盈餘（EPS）超出預期，72.4%的公司營收超出預期。

本週將有超過700家公司發布財報，其中包括53家指數成分股公司。

波動性和投資者部位

英偉達將在兩天後發布財報，市場情緒緊張。我們看到「七大科技巨頭」之間出現了明顯的分化，微軟和亞馬遜等公司在人工智慧領域的巨額投入引發了投資者的擔憂，導致它們近期的業績表現不佳。在這種環境下，英偉達2月25日的財報對整個科技業而言都至關重要。

本周到期的英偉達選擇權的隱含波動率已飆升至120%以上，顯示交易員預期股價將大幅波動。如此高的預期波動幅度表明，可以考慮採用跨式選擇權或勒式選擇權等策略，但高昂的選擇權費使得這些策略成本較高。

衡量市場恐慌情緒的VIX指數在過去兩週內從14攀升至18以上，反映出市場普遍的焦慮情緒。

核心問題仍然是人工智慧基礎設施所需的巨額資本支出，這令投資者感到不安，他們質疑人工智慧的商業化時間表。

上週推出的超預期生產者物價指數（PPI）報告加劇了這些擔憂，因為更高的融資成本使得這些數十億美元的項目更加昂貴。這不禁讓人想起上世紀90年代末，當時在實現利潤之前，就對基礎設施進行了巨額投資。

鑑於選擇權購買成本高昂，交易員可能會考慮使用垂直價差來界定風險並降低入場門檻。

對於那些看空大手筆投資者的人來說，購買QQQ等指數的看跌期權價差可以對沖「七巨頭」帶來的負面情緒。

我們看到，科技股為主的QQQ指數的看跌期權/看漲期權比率已升至1.15，顯示交易員的防禦姿態正在增強。

即使英偉達發布強勁的財報，也可能無法消除市場對其最大客戶獲利能力的深層擔憂。近期對2026年第一季獲利預期的下調表明，人們的擔憂已經超越了上一季的業績。

因此，任何因英偉達業績超出預期而引發的上漲行情，都可以被視為對沖當前資本支出擔憂的機會。

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