日本下周公布多項重要經濟數據，先前第四季GDP復甦弱於預期。預計1月工業生產和零售銷售將有所成長。
隨著能源、公用事業和食品價格走軟，東京CPI通膨率預計將進一步下降。剔除生鮮食品的核心通膨率預計將降至2%以下。
鑑於核心通膨率低於2%，預計日本央行將在3月份的會議上維持政策利率在0.75%不變。報告指出，財政支出和冬季獎金可能支撐了1月的經濟活動數據。
早在2025年初，我們就曾看到一種觀點，認為日本經濟活動的復甦將伴隨通膨放緩，使日本央行能夠維持政策穩定。當時的預期是核心通膨率將降至2%以下，使政策利率在2025年3月會議前維持在0.75%不變。
這種展望預示著一段低波動性和政策可預測的時期。然而，事實證明，2025年全年的通貨膨脹率遠比預期更頑固。
儘管東京核心CPI曾短暫回落，但此後加速上漲，截至2026年1月，受薪資壓力和日圓走軟的影響，年漲幅維持在2.8%。這一持續超過2%目標的漲幅改變了整個政策格局。
因此，日本央行被迫放棄原定於2025年下半年實施的穩定政策，將政策利率上調至1.00%，此舉令許多預期央行會更長時間維持利率不變的人感到意外。目前的市場定價表明，今年年底前至少還有兩次升息的可能性。
去年我們看到的央行被動政策時代似乎已經結束。
日圓是關鍵驅動因素，對美元匯率進一步走弱至162，創下自上世紀90年代末以來的數十年低點。這持續推高進口成本，為央行造成了難以逾越的回饋循環。
日圓持續疲軟，對通膨和提高利率的需求都構成了上行壓力。
對衍生性商品交易者而言，這意味著押注日本利率低波動性的策略如今風險極大。相反，押注日本公債期貨波動幅度超出預期可能更有利。
市場可能低估了日本央行採取比目前預期更激進行動的可能性。在外匯市場，這種環境使得日圓衍生品特別引人注目。
鑑於日圓極度疲軟，那些能夠從日圓匯率突然逆轉中獲利的選擇權策略，例如買入價格低廉的虛值日圓買權，可能提供有利的風險回報比。
未來幾週，日本央行任何出乎意料的鷹派言論都可能引發日圓大幅上漲。
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