日本1月CPI年減至1.5%，低於12月的2.1%。核心CPI年減至2.0%，低於12月份的2.4%，為兩年來的最低水準。
整體通膨下降與公用事業補貼以及去年物價上漲的基數效應有關。核心通膨率也較上季下降。核心通膨率的下降可能會影響日本央行升息的時間。
需求指標依然強勁，2月的PMI初值顯示出強勁勢頭，財政政策也更支持市場。
1月的最新通膨數據使我們對日本央行下一步行動的看法變得更加複雜。我們看到整體通膨率降至1.5%，核心通膨率降至2.0%，這是兩年來的最低水準。通膨降溫使得日本央行更難找到理由立即升息。
我們需要記住，這次通膨下降很大程度上是由於政府公用事業補貼以及2025年初價格飆升帶來的基數效應所致。儘管如此，核心通膨率已達到央行2%的目標，這可能會讓較為鴿派的議員們有理由繼續觀望。
這表明，市場對3月或4月升息會議的預期可能正在減弱。然而，經濟需求側似乎強勁，這給日本央行發出了一個相互矛盾的信號。
最新的自文銀行2月綜合採購經理人指數（PMI）初值上升至52.5，顯示商業活動正在加速。更重要的是，我們正在密切關注春鬥春季薪資談判的初步結果，主要工會連續第三年要求加薪幅度超過4%。
這種時間上的不確定性為選擇權市場創造了機會。美元/日圓選擇權的隱含波動率一直相對較低，但這種溫和的通膨與強勁的工資壓力之間的張力可能導致未來幾週出現劇烈波動。
我們認為，透過跨式選擇權等結構買入波動率可能是應對潛在政策意外的謹慎策略。對於持有方向性觀點的投資人而言，美元/日圓的走勢較為複雜。
升息延遲可能使該貨幣對小幅走高，但我們記得，在2024年和2025年日圓跌破152關口時，日本財政部曾採取口頭和實際幹預措施。該關卡可能仍是關鍵的阻力位，限制了短期上漲空間。
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