德國商業銀行的賴和林報告指出，市場對中國人民銀行可能將隔夜回購利率作為其主要政策工具的猜測日益增多。此前，中國人民銀行發布了最新的月度報告，該報告重點關注貨幣市場動態而非債券市場分析，並直接比較了隔夜回購利率和7天逆回購利率。該報告也呼應了先前中國人民銀行季報中關於維持短期利率在政策目標附近穩定的承諾。
2024年，中國人民銀行正式將7天逆回購利率作為其主要政策利率，並取代中期借貸便利。
隔夜回購利率作為政策錨
轉向隔夜回購利率將是進一步朝短期利率目標制邁進，並使其與聯準會的政策更加趨同。文章也指出，政府公債發行提前也是近期流動性狀況的背景因素之一。
1月信貸成長4.7兆元人民幣，而2025年同期為5.1兆元。信貸成長與季節性因素有關，銀行為完成新分配的額度而發放貸款，而家庭和企業貸款成長仍然疲軟。
我們看到一些跡象表明，中國人民銀行可能將其主要政策工具轉向隔夜回購利率，這將使其政策行動更接近聯準會。此舉旨在為短期貨幣市場提供更大的穩定性。對於交易員而言，這表明央行希望錨定利率曲線的前端，這可能會降低每日波動性。
1月強勁的信貸成長數據並不代表真正的經濟強勁，因為它是由季節性政府貸款推動的，而非私人需求。這證實了我們一直關注的持續疲軟態勢，這也反映在近期公佈的2025年第四季GDP數據中，該數據略低於預期。
最新報告顯示，2026年1月通膨率年比僅0.4%，仍低迷，因此，寬鬆貨幣政策的必要性日益凸顯。
交易影響及人民幣風險
當前情勢表明，押注利率下調是合乎邏輯的下一步策略。我們應該考慮諸如短期利率互換中收取固定利率等交易策略，押注央行將需要降息以刺激疲軟的家庭和企業部門。
中國人民銀行對穩定的重視以及通縮壓力為其採取行動提供了明確的空間。這項政策方向也可能對人民幣構成下行壓力。正如我們在2025年所見，對國內成長的擔憂曾導致人民幣兌美元走弱。
鑑於中國降息的前景與其他地區的政策形成鮮明對比，我們應該探索能夠從人民幣進一步貶值中獲利的買入機會。
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