荷蘭國際集團(ING)的大宗商品團隊表示，美國部分取消鋁關稅不太可能改變市場狀況。原鋁50%的關稅依然有效，而美國冶煉能力有限，且持續依賴加拿大供應。
據悉，目前正在討論的調整措施主要針對衍生性商品，而非原鋁。ING指出，這將導致中西部地區的鋁價在去年關稅上調後依然居高不下。
關稅範圍及市場影響
ING報告稱，關稅已經改變了美國的貿易流向，導致原鋁出口減少，廢鋁流入量增加。報告也指出，部分加拿大鋁已被轉銷至歐洲。
ING補充道，交易所庫存實際上已降至零，持續去庫存，且有報告顯示第二季現貨詢價量龐大。報告稱，現貨市場仍供不應求。
ING表示，僅針對衍生性商品的關稅下調不會直接影響倫敦金屬交易所（LME）的定價，對中西部地區的溢價影響也有限。
報告也指出，全球鋁供應緊張，庫存低迷，投機性部位高企，政策風險正在加劇區域市場的分裂。
交易影響和區域價差
回顧2025年的分析，我們發現情況並沒有太大變化。對原鋁徵收50%的核心關稅仍是美國市場的主要特徵。正如我們預測的那樣，去年對其他產品的任何小幅關稅調整都微不足道。
持續的關稅繼續支撐著中西部地區的高溢價，該溢價穩定在每磅19美分左右。美國這種結構性的供應緊張導致倫敦金屬交易所（LME）價格與美國消費者實際的金屬成本脫節。
對交易者而言，這種持續的溢價使得做多芝加哥商品交易所（CME）中西部溢價期貨成為一種可行的策略，可以對沖或押注國內供應持續緊張的局面。
全球交易所的庫存也證實了這種供應緊張的局面，LME庫存目前低於40萬噸，接近數十年來的最低水準。如此低的庫存水準意味著市場對任何供應中斷都極為敏感，價格飆升的可能性也更大。
這表明，買入LME鋁的看漲期權可能是一種成本效益高的方式，既能獲得上漲機會，又能控制風險。
美國國內鋁產量也未能彌補缺口，年初級冶煉產量仍難以超過90萬噸，而需求量超過500萬噸。這種對進口（尤其是來自加拿大的進口）的嚴重依賴如今已成為常態。
這種根本性的缺口強化了北美鋁價相對於世界其他地區的看漲前景。因此，關鍵的交易動態是我們去年看到的區域價格分化。
我們認為，利用區域間價格差異的策略，例如做多中西部溢價合約並同時做空倫敦金屬交易所（LME）期貨頭寸進行對沖，仍然具有吸引力。在2025年創造這些機會的基本驅動因素如今依然穩固。
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